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08年及09年1季度业绩预测:
中国南车将于4月23日公布2008年年报和2009年一季报。我们预计其2008年业绩基本符合市场预期,预计实现每股收益约0.115-0.118元;2009年1季度盈利状况不容乐观,预计实现每股收益约0.015元。
要点关注:
一季度是中国南车最艰难的时候,预计实现每股收益约0.015元。业绩不容乐观的主要原因是货车、机车交付量的减少导致收入的同比下降。受铁路运输需求下降的影响,铁道部一季度没有招标货车,南车仅生产了部分去年年底遗留订单,预计货车产量同比下降50%以上。机车方面由于株机公司新的大功率机车春节前后才下线,一季度处在起步阶段,没有大批量生产,预计机车业务同比下降50%以上。
基于铁道部会采购货车的假定维持盈利预测不变。货车需求下滑等因素在我们的盈利预测中已有所反映。基于铁道部会在二季度按年初计划开始货车招标的假定,维持中国南车2009-2010年0.15、0.19元的每股收益预测不变。
估值与建议:
维持长期看好、短期中性投资评级:2009年一季度是中国南车经营最困难的时候,提醒投资者一季度业务风险。目前中国南车A股2009、2010年市盈率为30倍和24倍,H股为21倍和17倍。我们认为长期而言,铁路设备将受益于大规模铁路建设,预计铁路设备交付的高峰期在2011-2013年,对于长期投资者而言投资价值存在。维持对中国南车A股和H股长期看好、短期中性的投资评级。在一季度业绩风险释放后,未来新签铁路车辆订单的公布将成为中国南车的股价催化剂。
风险提示
目前我们对中国南车的盈利预测是基于铁道部在二季度会按照年初计划额进行货车招标的假设。若铁路运输需求持续疲软,铁道部取消或者减少货车招标,将对中国南车2009年的盈利产生负面影响。(细内容请参阅附件)