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　　投资要点：

　　国际业务拖累业绩

　　09年公司增长仍受制于国际航线，同时国际航线占比的下降会带来费率水平的下降，毛利率水平将由目前的38％下降至35％。

　　非航业务面临压力

　　公司非航业务主要来自场地租赁、商业出租和广告业务，其中商业出租业务与客流量有较大关系，在未来客流量增长面临较大压力的情况下，公司09年商业租赁业务难有较大起色。

　　投资收益大幅增长

　　主要控股公司浦东航油在国际航油价格大跌过程中，利润下滑达71％，09年上海机场外航和内航外线比例将继续减少，便得浦东航油可以获得更加稳定的进销差价，预计净利润可以达到6.8亿元，带动公司投资收益实现翻番。

　　受益于世博会，资产重组渐行渐进

　　由于世博会的召开，虹桥机场扩建工程的完工不会对公司造成分流，同时我们认为扩建工程的完工会加速集团资产注入的进程。

　　投资建议

　　我们预计09、10年EPS分别为0.49元和0.62元，目前公司市盈率为28倍，市净率2.2倍，目前估值基本合理，下调投资评级至中性。

　　(具体内容请见附件)

    股指期货呼之欲出

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