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　　事件

　　金丰投资08年实现营业收入5.8亿元，利润总额1.9亿元，同比分别下降51%和17%。每股收益0.39元，同比小幅增长2%。

　　公司08年分配方案拟定为每10股分派1元现金。

　　简评

　　营业收入下降过半

　　公司08年房地产流通服务业务营业收入3.16亿元，占主营业务的53%，同比小幅增长3%，营业利润率达到67%，同比增长32%；造成公司营业收入下降的是房地产开发业务，房地产开发营业收入2.5亿元，同比减少71%，营业利润率42%，同比增加了17%，这主要是由于公司大力控制了营业成本所致，营业成本同比下降了71.5%，未来公司很难再进一步提高房地产开发业务的营业利润率。

　　存货及投资性房产增长迅猛

　　公司08年存货10.54亿元，同比增长92.7%，占总资产的35.69%，主要是由于报告期内收购了无锡灵山房地产开发投资公司100%股权所致，灵山公司拥有两块土地，总占地面积50万平方米，目前正在前期开发中，将是公司未来主要收益来源，需要较大投资。投资性房产的增加主要是由于用于出租的“金丰蓝庭”商铺成本转入所致，该商铺未来几年收益稳定。

　　预收账款减少 资产负债率低

　　公司现有货币资金5.45亿元，占总资产18%，同比下降82%。08年预收账款下降59.01％，为5.2亿元，主要是结转上年度收取的上海卢湾区徐家汇路518号1-3层商业用房销售款所致；报告期末公司整体资产负债率为46.07%，未来可以进一步放大负债率。公司非流动资产占比仅为35%，且多为可供出售的金融资产和长期股权投资，大部分在未来均有稳定的升值预期和现金流收入，资产质量较好。公司于08年下半年启动了关于发行公司债券的工作。目前，公司债券发行申请文件已上报证监会，尚待证监会的审核和批准。

　　风险因素

　　公司所有业务均集中于上海，不利于分散风险；新收购项目还需较大资金投入。

　　投资建议及评级

　　公司总市值小于总资产，预计公司09年和10年EPS分别为0.33元和0.3元，对应PE18倍和20倍，按保守预测给予中性评级。（详细内容请参见附件）

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