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　　投资要点：

　　08年公司实现营收6.56亿元，同比增长13.59%。增长源自美星下半年并表，剔除并表因素则营收同比下降3.3%。实现净利润9817万元，同比下降26.67%，其中，母公司实现净利9460万，同比下降29.3%。ESP为0.44元，符合我们的预期。

　　毛利率下降和费用率提升造成盈利能力大幅下滑。主营业务毛利率为29.54%，同比大幅下降6.21个百分点，下半年的下滑尤为明显。毛利率下滑的主因是前三季度汇率升值和材料成本上涨以及四季度产能利用率下滑，造成薄膜电容毛利率下降4.3个百分点。此外，由于美星变压器产品的毛利率显著低于薄膜电容，并表拖累毛利率下降1.9个百分点。

　　母公司营业利润同比下降28.6%，汇率升值、成本上涨和三费增加对其营业利润下降的影响比例分别达37%、29%和27%。

　　在公司应用结构中，照明占45%，家电占22%，通讯电源占15%。其中通讯电源一直较为稳定。2月份下旬以来，与节能灯有关的订单情况有好转迹象。开工率情况也有所恢复。1月份开工率在60%附近，3月份开工率已回到80%以上。

　　在08年外部经营环境急剧变化的背景下，公司更加注重经营的质量，现金流状况保持良好。每股经营活动产生的净现金流为0.90元。我们认为在外部需求确定的背景下，企业专向保持已有盈利能力，强化盈利质量，不失为增强防御能力的明智选择。

　　公司预计于09年3月份开始分批搬迁至海沧新区，预计搬迁完成后产能规模将较原有水平扩张60%。

　　基于公司09年的经营计划，以及外部经营环境的变化，我们预期公司2009销售收入为7.26亿元；净利润为8238万；对应EPS为0.37元，维持谨慎增持评级。 (具体内容请见附件)

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