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　　投资要点：

　　公司2008年年报显示年度内公司实现主营业收入22.72亿元，同比下降2.06％；实现归属于母公司的净利润3.0亿元，同比下降40.92％，公司实现每股收益0.70元。

　　公司是国内钛业生产的龙头骨干企业，核心产品以海绵钛及各类钛材为主，是国内第一大钛材加工企业。2008年公司实现钛材销售量8349.91万吨，同比增长14.29％。

　　2008年公司受全球金融危机的影响，国内主要产品海绵钛、钛材价格出现大幅下跌，其中海绵钛价格与其峰值时相比，价格下跌幅度在70％以上，钛材价格受此拖累，也出现大幅回调，导致公司虽然产销量虽有增长但全年整体业绩仍严重下滑。2008年公司钛产品主营业利润率为26.17％，比2007年下降9.1个百分点。

　　公司主要产品以供应航空、化工行业以及出口为主，目前公司主要下游消费行业均呈现需求不旺的特征，出口产品也受到较大冲击，国外采购商将原采购计划进行了推迟，总体来看，公司面临的国内外市场压力均较大。

　　公司年报显示公司年末存货高达14.2亿元，比去年同期上升65.7％，与公司目前的收入规模相比，公司的存货明显偏高。同时公司的应收帐款也比去年同期有所增加，公司整体面临的经营压力和降库存的任务仍很艰巨。

　　自2004年以来国内钛工业进入了高速发展的时期，受钛价高位运行的影响，国内各类投资资金纷纷进入该行业，导致目前该行业出现了严重的产能过剩。我们认为2009年国内钛行业仍处在调整中，钛价还有继续下行的空间。

　　综合评价及评级调整：

　　公司是国内最重要的钛材加工企业，但受金融危机影响，公司主产品的下游消费行业出现不同程度的萎缩，导致公司经营压力不断加剧，同时行业本身也面临着产能过剩，需要进行结构调整。公司主营钛产品2009年仍面临着价格下调的压力，我们预计2009、2010年的EPS分别可达0.65元和0.82元，我们维持对公司“中性”的投资评级。（详细内容请参见附件）

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