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由于超白浮法玻璃新的应用领域出现-薄膜太阳能电池,金晶科技(600586)受到市场的热烈追捧,而同样具备超白浮法生产能力的南玻(000012),相比较而言,并未被市场充分认识。我们认为,长远来看,南玻在超白浮法领域比金晶更具优势。
金晶超白品质略高、市场份额大,但在南玻的竞争压力下,这种优势可能在较短的时间内消失。此外,南玻超白浮法的可扩张产能大于金晶。
未来在TCO(Transparent Conductive Oxide,透明导电氧化物镀膜)玻璃—薄膜太阳能电池关键材料领域,金晶可能远不及南玻。
由于技术难度大,薄膜太阳能电池生产商短期内不可能全部自行镀膜,TCO玻璃需求依然广阔,晶硅电池企业争抢硅料的情况,未来很可能会在导电膜玻璃中重现。而由于技术壁垒高,预计TCO玻璃未来2—3年内处于供应偏紧状态,价格高企,盈利能力较强,推测毛利率超过40%。
南玻可能进入TCO玻璃领域,凭借国内顶尖的镀膜技术基础,成功的概率较大,而金晶目前并不具备生产任何镀膜玻璃的能力,在这一领域无法和南玻竞争。
南玻将比金晶更充分受益于薄膜太阳能电池的发展。目前公司股价对应的09年PE为19倍,而金晶科技估值为09年32倍PE,前者相对低估明显。.鉴于南玻产品线更完善、抗风险能力更强以及未来在薄膜太阳能电池领域受益更充分,我们认为其估值至少不应低于金晶,维持“增持”评级。(详细内容请参见附件)