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　　投资要点：

　　业绩大幅低于预期。3月6日公司公布2008年报：2008年公司营业收入1.82亿元，同比增长6.9%；净利润1131万元（归属于母公司的净利润，下同），同比下降47.3%，每股收益（EPS，下同）为0.09元，大幅低于市场的预期（WIND显示EPS均值为0.20元）。本年度分配预案为不分配不转增。

　　地产结算大幅低于预期、费用大幅增长和营业外收入大幅减少等是导致业绩低于预期的主要原因：1）地产结算大幅低于预期。受房地产行业深幅调整影响，2008年房地产结算收入仅268万元，同比下降39.5%。2）销售费用、管理费用大幅增长。由于庐山东谷公司纳入合并范围增加销售费用及庐山缆车公司调整费用归集增加销售费用，导致2008年销售费用达到了1180万元，同比增长74%；2008年公司整体调增工资，使劳动力成本大幅上升，2008年公司管理费用比上年同期增加817万元，同比增长32%。3）营业外净收入大幅下降。2007年公司获得200万元的中介费用补贴，而2008年没有，这样使得2008年公司营业外收入仅13万元，同比下降94.4%。

　　旅游主业呈现平稳增长，实属不易。尽管受到春节前后罕见雪灾、3.14 藏独闹事、“五一”黄金周取消、5.12 汶川大地震、8 月奥运会“挤出效应”、11 月全球经济开始大衰退等诸多不利因素的影响，2008年公司旅游业务仍实现收入1.72亿元，同比增长9.0%。其中，旅游酒店餐饮业务收入同比增加767万元，增幅212.9%；公园门票销售收入同比增加728万元，增幅57.2%。另外，从具体子公司来看，海南索道公司营业收入同比增长22.1%、海南猴岛公园营业收入同比增长9.9%、华山索道公司在前三季度出现大幅下降的基本上，第四季度奋力追赶，全年营业收入仅下降2.0%。

　　预计2009年业绩将恢复性增长。伴随着多项扩内需的经济政策出台，并考虑到当前我国居民出游欲望仍强烈，旅游消费已呈现出较强的消费惯性，2009年公司所面临的外部发展环境总体上较2008年将有明显好转，我们预计，2009年公司业绩将呈现恢复性增长，其中，旅游主业将继续保持稳定或较快增长，同时公司房地产结算收益也将好于2008年。

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