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　　投资要点

　　08年各项业务符合预期。云内动力发布了2008年年报。公司08年实现营业收入17.92亿元，同比下降8.2%，归属上市公司股东净利润1.36亿元，同比下降32.74%，实现基本每股收益0.36元，基本符合我们的预期。另外，公司发布了2008年利润分配方案，预案为每10股派现金1.50元。

　　传统柴油机业务下滑优于行业整体。公司传统柴油机2008年实现销售收入15.80亿元，同比下降6.95%，但08年柴油机销量下降幅度为14％，公司柴油机业务优于行业整体情况。不过公司盈利能力受原材料和销售下滑影响，出现较大下滑，08年综合毛利率为16.13％，低于07年2.71个百分点。净利率为6.15％，低于07年3.83个百分点。公司08年扣除非经常损益的净利润0.7亿元，同比下降51.39%。

　　政府补助提升公司业绩。公司08年收到的政府补助大幅增加，本期发生额为7862万元，而07年只有40万补助。由于政府补助计入营业外收入，因此对公司净利润提升作用很大。不过成都搬迁支付的职工补偿金3578万元，导致公司全年管理费用增加，公司管理费同比上升79.59％。

　　09年公司轿车柴油机将实现批量供货。公司拥有具有自主知识产权的1.6到2.5升电控高压共轨轿柴发动机产品，目前与江淮、中华、东南、长城、海马等整车厂商的试配已基本完成。D19已实现小批量供货，预计09年实现2－3万台产量。轿柴产量超过盈亏平衡点后，该产品的盈利能力将逐步显现。

　　受益政策提振，传统柴油机销量有望提升。公司传统小缸径柴油机主要应用于1－3.5吨的工程车和柴油商用车，其中工程车配套发动机销量占2/3，柴油商用车配套发动机销量占1/3。柴油商用车应用范围包含轻微卡和轻客。近期出台的国家汽车产业振兴规划当中“关于补贴50亿用于农民淘汰低速货车和三轮汽车换购轻型载货车和微型客车”将对公司业绩起到较大提振，我们预计公司产品将会在2009年出现25%以上的增长。我们仍维持公司09年0.43元的每股收益预期，给予公司长期“增持”评级。 (具体内容请见附件)

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