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　　■热点追踪

　　在停牌四个多月后，长安汽车（000625、200625）本周一公布了涉及B股回购的有关预案，成为继丽珠B之后第二家推出B股回购计划的上市公司。长安汽车A、B股复牌后已连续两日封涨停，昨日长安汽车收报4.44元，长安B收报2.04港元。回购B股对长安汽车带来多大的影响？

　　将成集团整体上市平台

　　根据预案，长安汽车将通过深交所以集中竞价交易方式回购部分B股，回购价格为不高于3.68港元/股，回购数量最多为4.23亿股，即不超过公司目前总股本的18.12%和B股的70%。此次回购计划的资金最高限额为9.09亿港元，回购期限为自股东大会通过后12个月内。　　

　　中信建投研究员郑军、陈夷华认为，长安汽车本次回购为南方汽车集团整体上市打好基础。市场对政策推动下南方汽车的整体上市早有预期，预计其对长安B股回购在树立公司形象和维护股东利益等方面为整体上市打下了良好的基础。但考虑到A股市场的低迷和相对港股较高的市盈率水平，其整体上市的时点可能延迟，而上市地点选择国内A 股的概率较大。南方汽车集团除公司外还有长安金陵、重庆李尔、南方天合、长安伟世通等优质零部件资产和长安胜利、长安跨越等整车资产，预计盈利能力将明显强于公司本部资产，资产注入后将显著提升公司业绩；而公司作为南方汽车集团的最核心资产，是集团整体上市的最佳平台。

　　多方：受益振兴规划

　　渤海证券研究员张立平认为，长安汽车去年销售的轿车产品中有53%排量在1.6L及以下，公司的微型客车排量全部在1.6L及以下，合计占总销量的60%，公司是受汽车振兴规划提振最大的上市公司，预计今年微型车销量可增长10%至42万辆，自主品牌轿车增长也会在10%左右，汽车总销量将达到80万辆。根据DCF模型，公司2008-2010年每股收益分别为0.02元、0.25元、0.33元，按回购达到上限计算，2009年、2010年每股收益分别为0.31元、0.40元。公司是从汽车振兴规划中受益最大的上市公司，给予公司2009年20倍PE的估值水平，给予“买入”的评级，目标价为6.20元。

　　联合证券研究员姚宏光认为，受益于购置税减半征收政策，今年1月长安微车销售出现爆发式增长，相对去年12月环比增长了30%，同比增长了近20%。“汽车下乡”政策将在3月正式实施，估计该政策将进一步刺激农村市场汽车销售，微型客车将继续受益。包括南京长安和河北长安在内，估计长安微车将在2009年销售47万辆，同比增长37%。过去一年长安自主品牌轿车的销售表现令人失望，但微车销售的爆发式增长有望助本部在2009年实现翻身。预计2009年本部将大幅减亏，南京长安则有望首次实现盈亏平衡。预计公司2009年每股将实现0.25元收益，如果年内按计划完成70%的B股回购，预计每股收益将达到0.28元，上调评级为“增持”。

　　平安证券研究员余兵、王德安认为，近期出台的国家汽车产业调整振兴政策对长安汽车较为有利，其中：对1.6升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税、国家安排50亿元对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车给予一次性财政补贴等政策对公司产品销售产生积极影响，按照回购70%B股后的总股本计算，预计公司2008年、2009年每股收益为0.02元、0.18元。公司股价相对其他轿车股有所低估，股价有一定上涨空间，提高投资评级为“推荐”。按目前轿车类公司PB定价水平，公司A股价格应在6元左右（1.6倍PB）。长安B股定价水平明显低于江铃、威孚等汽车类B股，其B股合理定价在3.50港元左右（1倍PB），即上涨空间大于A股，长安B股投资价值高于A股。

　　空方：盈利能力较弱

　　招商证券研究员汪刘胜认为，虽然产业振兴规划对长安汽车产品结构有利，但公司2009年仍然面临较大竞争压力，预计2008-2010年每股收益分别为0.18元、0.17元、0.16元，短期内业绩难以获得快速增长。短期内市场热点以汽车产业政策受益者为主，长安汽车由于产品结构原因复牌后存在一定交易性机会。上述方案回购70%B股后每股净资产为3.78元，按1.5倍PB估值，股价有望达到5.70元。但从长期发展来说，公司缺乏足够竞争力产品，盈利能力相对较弱，继续维持“中性-B”的投资评级。

　　国泰君安证券研究员张欣认为，虽然今年年初国家出台了“汽车行业调整振兴规划”，对于轻型车和微型车将给予一定的资金扶持，但是考虑到长安汽车在微型车领域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趋势，而在轻型车领域又无法与福田汽车、东风汽车和江淮汽车等竞争。因此虽然在国家相关政策刺激下，长安汽车2009 年的汽车产销有可能出现恢复性增长，但是考虑到小排量、经济型汽车的盈利能力普遍较弱，因此对企业业绩的提升帮助应该较为有限。有鉴于此，维持对长安汽车“中性”的投资评级不变，但是考虑到目前的市场状况，目标价定为4.50元。

　　（曙光）

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