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　　本报告关注点：

　　细致地介绍了宝光股份的基本情况；

　　西电集团资产分布及资产优势所在；

　　可能的资产注入及相关的投资机会；

　　投资要点：

　　股权转让激发西电集团借壳的预期。近日，公司原实际控制人宝鸡国资委将宝光集团92%的股权无偿划转给西电集团，西电集团变更为公司实际控制人。一方面，宝光股份曾于2006年尝试引入施耐德电气（中国）投资有限公司，但被商务部否认，在此之后公司经营未见好转；一方面西电集团背景深厚，近两年一直在做上市的准备工作。本次股权转让激发了西电集团借壳的预期。

　　宝光股份及宝光集团借助外力寻求突破。公司虽然是生产真空灭弧室的龙头企业，但由于近年金属材料价格上涨，且下游需求集中致议价能力较弱，一直处于微利状态。宝光集团的主要资产在上市公司中，作为老牌国企，集团的历史包袱较重，很难给予上市公司实质支持。可能“嫁入名门”才是公司和集团的切实出路。

　　借壳上市是中国西电集团的可行之路。西电集团是国务院国资委直属企业，是我国高压、超高压交直流变电成套设备的主要生产基地，旗下有西安西开、西安变压器厂等优质资产。

　　同行业中特变电工、天威保变、平高电气等早已上市，特变电工更是借助资本市场的力量吞下两大巨头——衡阳变压器厂和沈阳变压器厂，西电集团近年一直在加快改制准备上市。之前媒体报导西电集团可能借壳S*ST长岭，但S*ST长岭已公告若债务重组成功，陕西电子科技集团拟以7亿元接盘。

　　09年IPO仍未开闸，借壳上市或为西电集团上市之首选。

　　暂无投资评级。我们认为，公司股价所反映的已不完全是现有资产的价值，建议投资者关注可能的资产注入类投资机会，暂无投资评级。

　　风险提示：公司现有资产的盈利水平不足以支持目前的股价。(具体内容请见附件)

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