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事件:中信证券发布2008年业绩快报
中信证券(600030)发布业绩快报,2008年实现176.7亿元营业收入,比上年减少43%,实现归属于上市公司股东的净利润72.8亿元,比上年减少425,最终实现基本每股收益1.1元。
简评
业绩略超预期中信证券实现净利润72.8亿元,超过我们原先的预期67.9亿元。
我们认为中信证券业绩超预期增长,主要有以下原因:
债券发行表现出色,2008年四季度完成多项债券发行,如首钢债、铁道债,还有多起中期票据的承销。由于目前只有包括中信证券在内的为数不多的券商可以参与金融债、中票的发行,因此公司的投行业务在股票发行停滞的情况,债券发行成为新的亮点,为公司承销收入做出一定贡献。
公司2008年股票基金权证经纪业务市场份额为7.77%,比2007年有所下降,但由于公司的佣金率相对较高,一定程度抵消了市场份额的下降。由于债券市场2008年下半年表现出色,而公司的大部分金融资产配置在债券上,因此持有的交易金融资产也将受益于债市上涨。由于近期证券市场回暖,公司自营业务收入收益率有所提高。公司加大了费用控制,可能对公司的净利润做出了一定贡献。
此外公司改变了可供出售金融资产减值准备提取的会计政策,预计产生5.5亿元左右的资产减值损失(中国神华、基金等)。
投资建议与估值
基于2009年日均股票交易额850亿元、市场份额和佣金基本稳定、融资融券2009年开始展开的假设,预期中信证券2009年EPS为0.96元,维持对公司的增持评级。(具体内容请见附件)