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　　平安证券 廖万国 杨刚

　　北京双鹤药业股份有限公司第四届董事会第二十九次会议决议通过了双鹤药业2009年全面预算的议案。公司预计，2009年主营业务收入502,269万元，其中工业较2008年预计增长20%；主营业务成本326493万元，较2008年预计下降3%。

　　今年净利润将大幅增长

　　据预计，双鹤药业将坚持聚焦医药工业发展战略，2009年工业增长将达20%，主营业务成本下降3%。根据测算，双鹤药业2009年主营业务利润率将比2008年提高3.3%，净利润率较2008年增长40%。

　　伴随医改方案的出台，双鹤药业作为大型普药龙头企业，其大输液品种和品牌普药品种将从农村和社区医疗市场扩容中受益更大。同时，公司坚持聚焦医药工业，大力降低营运成本，也将使其盈利能力大为提高。

　　由于双鹤药业坚持聚焦医药工业，限制医药商业的发展速度，预测双鹤药业医药商业收入将会滞涨或下降。调整双鹤药业2008年、2009年和2010年主营业务收入，分别由51亿元、59亿元和68亿元至49亿元、51亿元和58亿元。

　　投资价值凸显

　　上调双鹤药业2009年EPS至1.06元(25%适用所得税率)或1.20元(15%适用所得税率)。按25%及15%两种适用所得税率计算，我们最新预计的双鹤药业2008年、2009年、2010年EPS分别为0.76元/0.86元、1.06元/1.2元、1.32元/1.49元，对应PE分别为31倍/28倍、23倍/20倍、18倍/16倍(以2009年1月21日收盘价为准)。

　　考虑到医改方案出台使双鹤药业未来的高增长预期将更确定，结合公司目前的估值水平及未来盈利能力的较大改善预期，我们维持“强烈推荐”。

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