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　　事件：

　　武钢股份近期公布了2009年2月份的出厂价格。2009年2月份钢铁产品销售价格在2009年1月份价格基础上作以下调整：

　　线材。普碳钢不含税上调120元/吨，82B系列不含税上调300元/吨，优碳等其他品种普遍上调不含税150元/吨。

　　轧板船、桥、容器钢系列Q235R、Q345R钢种不含税下调300元/吨，其他品种维持价格不变。

　　热轧。SPHC、Q195分切卷基价上调不含税400元/吨，气瓶钢分切卷基价不含税上调150元/吨，国轮钢分切卷基价不含税上调100元/吨，耐候钢分切卷基价不变，其他所有品种分切卷基价上调不含税300元/吨。

　　冷轧。普碳Q195-215A、DC01、SPCC，优碳08Al、SPCD、DC03，厚规格≥0.30~≥0.40mm板材不含税上调470元/吨，卷材不含税上调420元/吨；≥0.50~≥0.70mm板材不含税上调345元/吨，卷材不含税上调295元/吨；≥0.80~≥3.00mm板材不含税上调470元/吨，卷材不含税上调420元/吨。

　　镀锌。钢种为DX51D、DX52D、DX53D及结构用钢的镀锌产品规格≥0.60mm的价格上调470元/吨，规格＜0.60mm的价格上调370元/吨，其他品种价格维持不变。

　　镀锡：所有产品基价上不含税上调500元/吨。

　　硅钢：所有无取向低牌号品种不含税上调600元/吨。取向硅钢价格维持不变??其他品种维持不变。

　　点评：

　　此次上调碳钢大部分品种2月份出厂价格是出厂价格4次连续下调之后的首次上调。在政府4万亿投资的驱动下，钢材市场价格从08年11月初的最低点已有超过20％的反弹，结合宝钢在2008年12月份已经上调了2009年2月份出厂价格，此次武钢上调出厂价格是对市场价格连续上涨之后的合理回应，有助缓解武钢碳钢经营压力。

　　我们认为，钢材价格从11月中旬以来的大幅反弹更主要是因为在国家出台大规模经济刺激计划的背景下，贸易商对钢市信心逐渐恢复，加大了节前对钢材的采购力度，中间商在厂家与市场中间充当蓄水池的功能有所修复，我们从社会库存的缓慢增加能验证这一点。我们认为，传统上，1、2月份是钢材消费淡季，进入09年3月份之后，国家和地方相关的刺激措施将陆续实施，钢材的实质性需求将得到释放，而中间商的囤积采购行为将进一步放大，未来碳钢钢材价格仍有进一步上涨空间。

　　我们认为，此次经济衰退出乎意料之外，而政府出台的一系列的经济政策刺激计划也显示了政府的决心。此次经济刺激政策的重点在于加大基础设施建设以及固定资产投资，钢铁行业无疑受益最大的板块之一。钢铁行业在度过08年第4季度最黑暗的时期之后，在国家大规模经济政策刺激下，钢材需求将逐步回升，而高成本的铁矿石库存将逐步释放完毕，钢铁行业包括武钢股份的盈利能力将逐步得到修复。

　　此次无取向硅钢上调600元，而取向硅钢维持不变。公司曾09年12月中大幅下调取向硅钢价格2500元，无取向下调750元。取向硅钢是公司的拳头产品，市场一度忧虑因外围经济疲软，国外如日本取向硅钢资源将涌向国内，导致国内硅钢供给过剩，价格进入下降通道。不过目前情况来看，硅钢进口资源总量从2008年7月份达到高点以来，逐月下滑，显示外围硅钢资源大量涌向国内市场的事情并没有发生。而此次并没有下调取向硅钢价格也进一步验证取向硅钢的经营压力并没有市场预期的那么大。

　　另外，从硅钢需求来看，我们认为在国家大幅增加对电网投资背景下，硅钢的需求仍能得到保障。按照原“十一五”规划，国网和南网投资额为12150亿、2341亿元，合计14491亿元。而2008年11月，为落实中央进一步扩大内需、促进经济增长的部署，国网和南网均制定了新规划。根据新规划，08-10年，国网和南网分别比原规划增加45%和42%，合计增加44%，其中09-10年实现投资超万亿。以国网为例：与十一五初期规划总投资9000亿相比，新规划增长74%，CAGR在30%左右。我们可以认为未来取向硅钢的市场是有保障的。由于产品技术的优势，公司在取向硅钢产品上的垄断在三年内依然明显。而且公司已经转战更加高端的取向硅钢产品~高磁感取向硅钢（HiB），未来硅钢产品的综合竞争能力将更强。

　　投资评级：给予公司推荐的投资评级：公司未来三年EPS分别为0.95、0.85、1.00，目标价7.00元。

　　(具体内容请见附件)

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