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　　成本显著下降，业绩有望走出低谷

　　整合集团资产，垄断优势逐渐显现

　　5亿元投资动力电池，增添业绩增长动力

　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★

　　包钢稀土(600111)：

　　动力电池成业绩亮点

　　金日

　　上周有媒体报道，中国有色金属收储计划已在云南正式实施。包括金属铟、金属锡等已经完成部分入库。此外，国家计划将稀土也列入收储名单。受此消息影响，包钢稀土上周表现强势，一周涨幅超过18%。我们认为，作为全球稀土行业龙头，在引入动力电池项目后，公司股价仍具备持续上涨空间。

　　生产成本继续下降 行业有望走出低谷

　　公司08年1-9月实现主营收入24.83亿元，较上年同期增长40.15%，营业成本18.22亿元，较上年同期增长57.75%，毛利率26.58%，较上年同期下降约8.20%；公司三季度毛利率下降较快，约15.55%，低于1-9月平均毛利率近10个百分点。1-9月实现每股收益0.349元/股，三季度仅为0.043元/股，低于预期。

　　三季度业绩大幅下降，低于预期。从价格方面来看，镨钕产品较年初下降了33.33%左右，镧、铈分别上涨了约115.63%和48.65%，而且增加了所有品种(镨、钕、镧、铈)的易货贸易政策(镧、铈是7月10日新增)，这是导致公司主营收入增长的主要原因，而成本的上涨超过预期。

　　目前稀土价格运行平稳，而生产成本中，公司使用的水、电、汽均是通过关联交易向包钢集团采购，从2002年以来，电价从0.32元/度逐年上涨到0.37元/度，累积上涨15%；水价从0.77元/立方米上涨到2元/立方米，累积上涨了159.74%；汽价从10元/吉焦上涨到15元/吉焦，累积上涨了50%，但价格延续了2007年的协议价，比较平稳；而硫酸价格经历了过山车似的上涨与下跌，但展望四季度，公司的生产成本将环比大幅下降。

　　我们认为稀土价格在目前的水平下运行会相对平稳，而成本则会快速下降，尽管3季度业绩低于预期，但依然看好四季度业绩。另外从行业方面来看，我们也认为稀土行业向好的方向发展的基础已经具备，但要发挥出来依然有待时间。

　　整合集团资产 垄断优势逐渐显现

　　我国是世界已探明有经济开采价值的稀土储量最大的国家，公司控股股东包钢(集团)公司所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%。包钢白云鄂博矿是世界瞩目的铁、稀土等多元素共生矿,独特的资源优势造就了包钢在世界冶金企业中罕有的以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。公司06年氧化物产量完成12442吨,成为全行业最大的稀土分离厂。公司07年公告称，为减少关联交易，调整和优化产品结构，进一步集中主业，整合资源，公司拟收购控股股东包钢(集团)公司所持有的包头稀土研究院等四家公司全部或部分资产。与此同时，公司拟受让包钢(集团)公司位于包头市的面积为280756.62平方米(合421.13亩)的土地使用权，作为稀土研究院的经营建设用地及上市公司未来稀土产业发展建设用地之需要。另外，公司将以现金方式收购包钢综合企业(集团)公司钢球加工厂尾选分厂与稀土产业相关的部分生产经营性资产及相关负债、收购包钢白云铁矿博宇公司的稀土资产。上述收购计划已经获得了股东大会审议通过。公司获得控股股东承诺，自公司完成收购上述资产之日起，包钢集团将向公司排他性供应生产稀土精矿所需的强磁中矿、强磁尾矿。可以预见，随着公司对整合集团资产力度的加强，公司垄断经营的态势基本形成，公司的资源优势将充分显现。

　　近期，公司拟在银行间债券市场发行额度为7亿元的短期融资券，并决定出资4000万元与公司控股股东等数家公司合资成立注册资本为5亿元的包钢集团财务有限责任公司，拟投资6.75亿元建设包头稀土精矿储备库项目，以加强公司对国内外稀土原料市场的调节和平衡，并提高公司对北方矿的控制力。同时，为了提升对稀土行业的控制力和影响力，公司及其部分子公司拟联合与包头稀土资源有关的冶炼分离及稀土应用企业、内蒙古高新控股有限公司共同出资组建注册资本为7亿元内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司，公司占其55%的股权。另外，公司还打算出资9165.94万元收购内蒙古和发稀土科技开发股份有限公司51%的股权。扩建和技术改造也成了包钢稀土资源扩张和整合的重要战略。公司此次董事会同意了合计持股58.42%的包头瑞鑫稀土金属材料股份有限公司投资扩建年产3000吨金属钕(镨钕)项目，并决定投资4780.27万元对稀选厂一至五车间进行技术改造。随着对北方稀土资源的整合，以及内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司的设立等一系列措施的实施，公司在稀土行业的话语权正逐步增强，未来公司业绩将大幅增长。

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