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　　首次给予“增持”评级。我们预测2008~2010年公司EPS分别为0.63元、0.77元和0.97元。我们认为相对估值方法对于A股公司，特别是成长型公司更有意义。我们选择的四个A股可比公司08～09年平均PE分别约为24x和17x。与这些公司相比，公司所处行业成长的明确性高，可以给予高于行业平均的估值水平。鉴于2009年将近，我们以20～25x的2009 PE预测公司股票合理价值为15.40元～19.25元，6个月目标价为19.25元，首次给予“增持”的投资评级。

　　铁路RFID行业龙头。公司和哈尔滨威克在铁路市场形成寡头垄断格局，市场份额高于50%。推动铁路市场增长的主要因素来自于：货车计费管理系统，货车安全运输管理系统和客车安全运输管理系统的新建和改建。预计未来三年铁路市场收入增速将有望达到20%-25%的水平。2004年至今，公司70%以上收入来自铁路市场。考虑到铁路运输设备机车、货车、客车以及铁路运营公里数的增长，我们认为公司未来铁路方面业务虽然在单独年份可能出现较大波动，但是从长期来看需求旺盛，收入稳定，而且市场份额有进一步提升的空间。

　　烟草、图书馆等市场助推公司非铁路收入成长。烟草、图书馆乃至军工行业，RFID应用还刚刚处于起步阶段，公司凭借先进的技术能力，为行业客户提供定制化的服务，成功进入上述行业，获得先发优势。相对于国外厂商，公司提供的解决方案在成本上更具优势，在服务上更加贴近客户需求。相对国内厂商，公司处于技术领先地位。非铁路行业RFID应用业务能够给公司提供每年5000万元到1亿元的收入，考虑到德鸿并表因素，未来非铁路行业收入占比有望超过50%。

　　EPC物流领域电子标签打开公司价值的想象空间。物流电子标签对条形码标签具有一定的替代作用，2010年国内市场需求在55亿只/年以上。长期来看，物流电子标签将形成海量市场。若能占据市场先机，公司价值有望因物流电子标签而大幅提高。

　　主要不确定因素。目前业绩高度依赖铁路行业；非铁路行业RFID业务竞争力不明显，存在竞争加剧，毛利率下降风险。（具体内容请见附件）