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　　经营稳健，现金流充足

　　公司目前没有新的资本开支计划，而且募集资金项目预计也可以按照预计实现收入，公司整体经营稳健，帐上有5亿多现金，而流动资产只有6亿多，目前负债项上，没有有息短期负债，只有2亿的长期负债，而这是公司经营现金流就可完全覆盖的。公司在2010年后业绩释放没有悬念，未来的经营上的关注点在于两个，一是付费电视的发展，结合深圳的收入和靠近港台的地域带来的理念，付费电视的接受度相对会好于内地，主要的障碍目前在于内容，而只要不是涉及政治和法律，这部分事实上是可以市场解决的。

　　整合提升预期

　　公司控股股东深圳广电集团于2007 年分别在特区外的宝安区、龙岗区和光明新区设立了控股子公司深圳市天宝广播电视网络股份有限公司、深圳市天隆广播电视网络股份有限公司，以及全资的深圳市天明广播电视网络有限公司，2008 年6 月，集团展开了前端机房UPS 电源设备招标的招标工作，并有意加快推进宝安区、龙岗区、盐田区和光明新区的数字电视整体转换。在上市时集团曾承诺上述三家公司在整合完成后，如经营的业务与公司形成或可能形成实质性竞争，深圳广电集团同意上市公司有权以公平合理的价格优先收购深圳广电集团在上述三家公司中的全部股权或其他权益。整合市内有线资源进程，IPTV和网络电视的发展速度会与公司产生很大的竞争。

　　从特区外的用户质量看，是低于公司目前拥有的用户的，目前宝安，龙岗两区拥有150万左右用户，而且从土地供应看，未来深圳的新增可开发土地也主要在此，因此未来的发展余地还很大，因此量上可以满足发展需要，但质上恐难以达到目前用户质量，而且这块资产的整合时间表难以确定，但对于公司估值意义很大。

　　盈利预测与评级

　　我们提高2010年业绩预测，08-10年每股收益0.3，0.36，0.57元，而2011年的每股收益预计在0.8左右，如果考虑去除摊销折旧后的EV/EBITDA， 未来三年EV/EBITDA在9.1，7.6，6.9，这个水平是较低的，如果看每股经营活动现金流量的话过去三年(05-07)是1.12，1.18，1.37，中期是每股0.57元，也就是说公司的现金流是很健康的；相对估值上，2010年后PE会迅速下降，我们模拟的2008年扣除摊销影响后的EPS为0.58元，目前行业的估值水平看，多数公司在30倍上下，25倍属于行业的低位区，如果按照模拟的EPS，20倍PE在11.6元，25倍PE在14.5元。因此维持之前的推荐评级，给与半年目标价14.5元。

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