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　　并购价值

　　高货币存量与资金紧张并存的“怪状”，在某种程度上并不能遮掩贵绳股份的并购价值。只要财报数据真实，公司的基本面与持续经营还能够维系，资金紧张的局面尚不危及3亿元的未动用募集资金，便可以通过并购方式控股贵绳股份之后，将其未使用的募集资金“盘活”。

　　在目前金融风暴向实体经济蔓延的过程中，在资本市场低估下行、并购价值不断产生，以及“现金为王”被重新提起并解读的大环境下，能够从7亿多元总市值的公司中挤出3亿元闲置货币资金，无疑是令人兴奋的。

　　不过，地方政府是并购者不能跨越的一个考量。贵绳股份大股东为贵州钢绳(集团)有限责任公司(下称“钢绳集团”)，占股39.62%。钢绳集团隶属于贵州省国资委，后者持股73.33%。目前贵州省的上市公司数量不多，尽管贵绳股份规模与效益尚未列于这些上市公司的前列，但就地方政府的经济、政治、上市资源以及未来成为整合平台等方面来讲，贵绳股份无疑是具重要性的。所以，地方政府的态度既可以推动可的并购重组，亦可能成为一种阻力。

　　当然，就产业发展与竞争力而言，贵绳股份目前尚不具备优势。在贵绳股份2007年年报中，“公司面临的风险因素及对策”中的第一条便是地理位置、交通运输方面的情况。贵绳股份所处西部贵州遵义，交通运输主要为铁路运输和公路运输。由于受地理位置的限制，公司所需原料和市场两头在外。2008年因新增运力有限，铁路运力仍然偏紧，运输条件及成本在一定程度上影响公司的发展速度及经营成果。

　　这种“两头在外”的地理劣势在某种程度上制约了贵绳股份的未来发展。贵绳股份巨额募集资金项目迟迟未有实质进展的情况，恐怕也与地理位置等方面的制约相关。这样，与其资金低效沉淀，不如及早改变用途，从而利于股东价值的实现，这样，外来的整合者或会具有变革的推动力。

　　其实，贵绳股份只是熊市下上市公司并购价值分析的一个样本。下表是目前一些类似贵绳股份的上市公司的情况，相关财务指标为2008年三季报的情况。具体的筛选标准有三，一是货币资金与总资产比率大于30%，此反映货币资金充裕；二是托宾Q(按11月14日收盘价计算)小于1.2，这说明其市场价值已与重置成本(账面价值)接近，产业并购价值慢慢显现；三是营业收入超过2亿元，此项指标旨在表征其目前经营持续进行，并且具有一定规模。在具体分析过程中会发现，各家公司自有的不同情况，尽管看上去都很“美”。-

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