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　　事件：

　　近日，我们对丽珠集团进行了实地调研，就目前主营产品与即将全面推动的新产品经营现状，及B股回购进展等问题，与公司相关高管进行了讨论。

　　公司自06年开始着力推动的处方药营销体制改革，目前已经进入到细节性改善阶段，“省经理——区域经理——医院经理”三级负责制的营销框架基本搭建完毕。预计，2008年公司销售收入有望增长20%以上，主要来自于处方药销售能力提升带来的贡献。

　　针对医改带来的药品销售结构变革，公司快速加大了第三终端（城市社区医院、诊所和农村卫生院、卫生所）市场的开拓力度，2009年其销售收入将超过1亿元，并带来2000万元左右的利润。

　　预计，公司最重要的盈利产品参芪扶正注射液2008年将实现销售收入1.9亿元左右，增幅达到40%以上；2009年有望继续延续高增长的趋势，增幅超过30%。

　　2008年，促性激素类类产品销售收入将达到1.5亿元以上；2009年将在此基础上再增长40-50%。

　　2009年公司将主推3个新产品，分别是：艾普拉唑、伏立康唑、吉米沙星。艾普拉唑在今年上市，目前学术推广工作已经在多个医院展开，预计2009年能够开始形成一定规模的销售；伏立康唑2009年将实现销售收入2000万元左右；吉米沙星能够形成规模性的销售则仍需等待较长的时间。

　　公司大股东回购B股已经进入到了最后的程序，基本不存在严重的障碍。按照目前的股价，1.6亿港元的总额，将可回购B股2100万股左右，注销后将缩减股本7%左右。

　　如果剔除掉投资亏损带来的影响，则公司2008年EPS为0.91元，动态PE仅为15倍，估值明显低于医药行业整体水平。伴随着证券投资风险的逐步释放，我们认为，丽珠集团作为未来几年增长趋势明确的医药股，其投资价值将重新被市场认可。

　　预计，公司2008-2010年EPS分别为：0.21元、1.05元、1.30元；当前股价对应的动态PE分别为：65.5倍、13.3倍、10.7倍；按照剔除投资亏损后的08年EPS，给予20倍PE，则目标价18.2元。

　　给予“谨慎增持”评级。(具体内容请见附件)