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　　投资要点：

　　我们在11月4日拜访了公司总裁与财务总监、董事会秘书，就公司订单情况、集团支持力度、融资事宜做了沟通。姜锡肇总裁强调了2009、2010年是公司施工作业的高峰期，海油总公司对海油工程的支持是一贯的，展望未来，这种支持会更加务实。由于公司步入资本支出的高峰期，股权融资能够显著减少公司的财务费用，对未来业绩的摊薄将低于原来的预期。从三季报来看，公司单季度财务费用快速上升到4000万元，即全年接近2亿元；本次定向增发不超过2.6亿股，因此，增发对未来业绩的摊薄有限。

　　11月17日的临时股东大会通过了修改后的定向增发议案。公司定向增发的价格不低于11.54元，大股东海油总公司承诺现金认购不低于30%的比例，并且自愿锁定3年。其他参与的投资者锁定1年。

　　姜总强调提高管理水平是提高公司竞争力的根本。2009年公司仍然面临关键设备的瓶颈。提高大型设备利用率是公司业绩超预期的关键因素。

　　“蓝疆号”的作业明年将以提高总包费用的方式提价。钢材价格的下跌不会带给公司额外的利润，但公司将逐步减少支付钢材预付款，控制存货规模，对现金流有正面作用。从成本构成角度分析，我们判断公司明年的毛利率水平有望保持在21~22的高位，税前利润增速将快于营业收入增速。考虑到2008年高新技术企业认证后的所得税冲回进入2009年中报，非经常性损益对业绩有贡献。我们测算2009年公司摊薄后EPS为0.85元，给予20倍市盈率，对应17元目标价，维持“增持”评级。

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