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　　事件：

　　我们在2008年11月13日拜访了新疆特变电工董秘，对特变电工整体经营状况进行了跟踪调研。目前特变电工新增订单增速不减，滚动订单达150-160亿元，在电网投资加大的行业背景下，特变电工未来几年的订单无忧，更有大宗原材料价格快速下跌，为特变电工的毛利率继续上升奠定基础。在原材料价格上行趋势中，特变电工依靠卓越的内部管理克服了不利因素，保持了毛利率的稳定上升，我们认为在原材料价格下行趋势中，特变电工更能够发挥自身敏锐的嗅觉、严格的内部管理优势，把高质量快速增长的趋势继续进行下去。

　　订单饱满可保销售收入继续快速增长。根据调研情况我们了解到，截止到2008年11月，公司滚动订单达150亿元以上，加上最近招标所签订单，估计公司在手滚动订单高达160亿元以上，在手合同的排产已经到达2010年乃至更远。由于2008年特变旗下沈变和衡变厂均进行大规模的扩产，完全建成后的特变电工总产能将达到1.6亿千伏安。我们预计，2008年全年公司产量将达到1.1亿千伏安，2009年公司产量可达到1.5亿千伏安以上。

　　卓越的内部管理将在原材料价格下行区间更显优势。自2006年以来，国内变压器行业饱受原材料价格上涨压力，全行业曾面临亏损状态，而特变电工一直以来依靠产品结构的调整和卓越的内部成本控制能力，依靠期货套保、大宗原材料全球采购等手段，在原材料价格上行区间始终保持了毛利率的稳步上升。在2008年初又以敏锐的市场感觉扑捉到了有色金属下降趋势，逐步减少铜、铝期货套保头寸，至增发完成时，公司已经彻底清空期铜套保头寸，转而在在远离订货价格区间开始从现货市场购买现货铜，保证了公司已签订单的毛利率。

　　目前在大宗原材料价格继续低迷甚至下行的情况下，公司对内部库存、原材料备货等管理更加精细，公司大宗原材料备货已经从原来的几个月削减为一个月，并且严密监测原材料价格波动，按照目前的现货价格水平进行订单采购，公司的毛利率将进一步上升。目前公司现金流充裕，拥有大量预付款和现金，如果大宗原材料价格继续快速下跌，公司不排除在适当时间进行对应订单的大量低价采购，加大铜、铝库存，以确保在手订单的高毛利能够保持。（具体内容请见附件）