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　　估值优势

　　9月，*ST双马发布公告，拟以7.61元/股向拉法基中国发行股票价值约30亿元，用以收购都江堰拉法基50%股权。假设增发4亿股，则拉法基中国对公司的控股比例由目前的56.81%提高到80.82%，具体评估工作目前还在进行中。

　　在*ST双马公布的资料中，拉法基对都江堰拉法基盈利作出了相关预测：按股权比例计算，预计2008年目标资产可实现净利润约为2亿元，2009年实现净利润约为2.5亿元，2010年实现净利润约为3.5亿元。

　　拉法基中国还承诺，“除因事前无法获知且事后无法控制的原因外，如果在重大资产重组实施完毕后的3年内，目标资产(都江堰拉法基50%的股权)的实际盈利数如低于评估报告中利润预测数，拉法基中国将就专项审核意见核定的目标资产累计实际盈利数与评估净利润累计预测数之间的差额，在四川双马年度报告披露后的30个工作日内以现金对四川双马进行补偿。”

　　据天相投顾预测，若2009年对都江堰拉法基并表，预计*ST双马2009-2010年净利润为4.66亿元、6.1亿元：如果增发4亿股摊薄则对应每股收益为0.65元、0.85元，以11月4日收盘价计算，对应动态市盈率约为6.09倍和4.66倍。而据券商行业研究员预测，海螺水泥、华新水泥和冀东水泥对应的2009年动态市盈率分别是9.88倍、11.86倍和8.77倍。*ST天马具有估值优势。

　　虽然目前四川省内水泥市场非常繁荣，但是也不得不防范今后产能过剩的风险。实际上，地震之后，包括中国建材、亚东水泥、华新水泥、冀东水泥、海螺水泥等业内巨头都陆续公布了自己在四川地区的投资计划。

　　资料显示，目前四川已批准建设的水泥生产线项目多达79个：其中，已开工产能达4500万吨，预计投产时间在2009年底或2010年初。相比2008年至2009年共计4000多万吨的产能缺口，未来四川新增产能将超过9000万吨，存在有一定的产能过剩风险。

　　在水泥产能过剩风险中，提及较多的是所谓“浙江现象”。几年前，浙江水泥市场出现过大干快上新型干法水泥生产线的热闹场面，浙江省内的水泥产能因此迅速膨胀。2005年，浙江水泥生产能力达到1.4亿吨，但当年全省水泥需求量仅9000万吨，过剩近5000万吨。同时，由于浙江地区水泥企业分散，激烈竞争在所难免。结果导致全省50多家规模生产企业，全年利润只有1.5亿元，同比下降95%。

　　杨渝蓉提醒：投资者在看到四川水泥业机会的同时，也要看到风险。-

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