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　　格力电器(000651，收盘价16.67元)于2008年11月6日召开投资者交流会，公司董事长朱江洪介绍了公司对行业的理解、公司目前的经营和未来发展。中投证券研究所通过分析后认为：大宗商品价格暴跌，将有利于公司毛利率的提升，但由于行业整体形式不乐观，格力电器面临着挑战与机遇同在的局面。

　　销售面临内忧外患

　　由于空调行业整体形式不乐观，同时受金融危机冲击实体经济影响，公司在外销与内需方面，都面临较大压力。

　　外销方面，2009年短期会有所下降，从近期广交会的结果来看，国外客人显得非常谨慎。全年来看，出口可能会不增长，但全球销量全面大幅下降的可能并不大。毕竟空调需求总是有的，有需求就必须到中国来，因为全球百分之七八十的产能在中国。

　　内需方面，短期由于收入预期下降形成需求压制，房地产发展充满不确定性，导致相关空调消费也存在不确定性，但是我们应该看到空调的渗透率还很低，消费升级、城镇化建设都支持未来需求增长。

　　多方举措对抗不利局面

　　虽然整体行业处于下滑通道之中，但公司从未坐以待毙，反而是采取多方举措积极应对不利局面。

　　公司凭借长期积累，不断创新，由技术领先、品质精良确保持续竞争力，通过产品创新、差异化竞争来持续赢得市场。2007年以来先后推出11个系列上百种分体机，3大系列几十种柜机，产生了良好的市场效果，有效地应对了材料涨价和总需求不够旺盛的问题。以前年度，新品只占5%~10%，2008年新品销售非常快，占到25%以上。

　　公司出口代工长单也值得期待。经过多年的合作，格力空调质量稳定，产品返修率低，制冷、静音效果整体上优于主要对手，逐步被质量要求苛刻的大客户所认同，目前正有相当数量的变频机出口长单酝酿中，产品毛利率高，能够有效地对抗出口整体疲弱的不利形势。

　　此外，大宗商品价格急剧下滑，有利于公司毛利率得到较大幅度提升。目前钢价、铜价大幅下跌，在行业品牌集中度提高之后，公司会部分将材料成本降低让利给消费者，制造环节(厂家)、流通环节(商家)都能从原材料价格急剧下滑中获益。

　　发展空间依然广阔

　　关于行业和公司发展空间，公司认为制冷产业空间非常大，即便是以家用空调来讲，还有很大的发展。新的能效比强制标准的制定预示着行业洗牌在所难免，但公司早已为此做好了充分准备；在渠道方面，公司认为目前销售模式符合公司发展，并主张自建渠道，同时不排斥与大卖场合作，多种销售方式结合，推动公司销售稳定增长。

　　综合上述分析，我们预测公司2008年、2009年和2010年的每股收益分别为1.53元，2.06元和2.94元，考虑到市场整体的估值水平下移，我们按15倍市盈率，按照2008年每股收益1.53元计算，公司12个月目标价23.00元，维持“强烈推荐”的评级。 中投证券研究所

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