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　　中国重汽受益公路建设15年 江西铜业低估最严重

　　理财周报记者 陈光/文

　　008年几乎可以说是中国制造的“遭遇年”，成本的疯狂上升与质量问题的层出，风险如何从化工蔓延到钢铁到煤炭到造船，等等。

　　但是未来中国的优势在哪里？尤其是后次贷危机时代，虚拟经济光环褪下的时代，中国的比较优势在哪里？答案是优质的制造业。

　　别人恐惧的时候贪婪

　　根据国泰君安关于巴菲特择股规律的研究说明，股市恐慌、行业萧条、事件性因素等引发的股价动荡则被排除在考虑的核心范畴之列，“巴菲特相信，短期因素不会导致一个好公司长期竞争力的消失。”国泰君安分析师翟鹏说。

　　而在中银国际分析师胡文州看来，制造业成长性和发展前景则显得毋庸置疑。“中国要保持经济长期可持续发展，必须振兴机械设备制造业，实现产业升级和经济结构战略性调整。”

　　再如“通胀预期下，约50%人群小家电购买意愿不受影响，且各收入阶段人群的小家电消费指数对通胀都不敏感。”中信证券分析师胡雅丽在对中国一线城市的数千家庭进行调查之后说。

　　对中国这样一个依然处在上升期的国家而言，制造业的发展还远未到达顶峰，哪怕在弱势情况下，依靠投资和内需增长支撑，制造业的前景依旧光明，而这条规律有日本的例子作为证明。

　　“设备投资在日本经济衰退期中的平均表现不但优于扩张期，而且还要好于其他指标。”长江证券分析师薛俊说：“从工业化发展阶段来看，日本上世纪60年代中期和目前中国的发展有较大相似性”。

　　而根据巴菲特的择股规律，股市萧条时，往往就是进入的良机，而目前的制造业很可能是熊市中最具“剪刀差”效应的板块。

　　中国重汽：

　　不要低估一般的成长性

　　中国重汽是重卡整车制造业的龙头，盈利能力向来较稳定。上半年中国重卡行业总销量为38万辆，同比增长48.6%。8月份销量环比增长18.8%，说明需求仍较稳定。物流需求的快速增长、高速公路网的扩建以及计重收费的推广实施都将使得重卡需求保持稳定增长，预计2008年行业销量将增长15%至20%。但2009年将衰退20%以上。

　　群益证券研究员顾佳浩认为：“公司产品销量相对行业波动较小，盈利能力较稳定。但由于景气高点已过，未来两年成长性一般。”预计2008、2009年净利润分别为7.83亿、7.10亿，同比分别增长9.2%和下降9.3%。

　　除此以外，中国重汽还有毛利风险。上半年毛利率为9.9%，同比下降3.73个百分点，除原材料价格上涨因素以外，5、6月集中处理欧二产品是毛利率下降较快的主要因素。

　　但是这些，都不成为中国重汽目前仅仅8.9倍市盈率的理由。首先中国重汽销售的重卡中，有60%用于物流运输，20%用于矿产运输，10%-15%用于工程运输，另外有5%左右的专用车。公路货运的持续发展是公司下游市场保持刚性增长的基础。随着中国城市化的深入推进，15年之内将受益于公路网络的快速建设和国民经济的持续发展；凭借拥有自主知识产权的EGR重卡，下半年以及2009年的市场份额有望不断提高。

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