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　　研究结论今日长江电力公布中报，公司上半年共实现主营业务收入33.49亿元，同比变动-1.56%，实现净利润14.79亿元，同比下降34.60%，每股收益为0.157元。

　　上半年公司共实现发电量171.38亿千瓦时，同比减少0.41%，其中三峡电站分配电量102.05亿千瓦时，同比减少7.01%，葛洲坝电站完成发电量69.33亿千瓦时，同比增加11.12%。公司发电量未随装机容量同步增长的主要原因是由于，一方面随着右岸新机组投产进度加快，公司分电比例下降了，另一方面由于分水原因单机利用小时数出现下滑。随着8月22日23#机组投产发电，目前三峡工程投产机组已达25台，预计最后一台机组（15#）机组将于10月份投产，年内三峡水库将实现175米试验性蓄水。

　　受去年收购7#、8#机组影响，导致上半年折旧同比增加1.75亿元，公司营业成本同比增加24.34%，销售毛利率为59.04%，同比减少10.06个百分点，未来可能对公司营业成本产生重要影响因素是水资源费征收标准的明确和落实。

　　公司营业利润同比大幅下滑的另一主要原因在于报告期内公司投资收益同比减少10.2亿元（07年上半年出售4亿股建行H股实现11.8亿元投资收益），而财务费用则由于贷款规模扩大和利率提高同比增长0.6亿元。

　　我们预测公司2008年每股收益为0.45（未考虑整体上市、投资收益影响），2009年每股收益为0.80元，经过本轮火电行业盈利能力的大幅波动，我们认为长电作为水电企业的综合优势将得到市场的充分认识，整体上市后公司长期成长性将更加明确，而随着未来能源价格机制的逐步建立和完善，公司的竞争优势、成本优势将进一步显现。

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