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　　东海证券 陶正傲

　　公司期末所有者权益1274.24 亿，比去年同期减少25.14%；每股净资产4.51 元，本期净利107.72 亿，比去年同期减少36.16%；每股收益0.38 元，比去年同期减少36.67%；全面摊薄净资产收益率8.45%,比去年同期下降了3.88 个百分点。

　　本期末投资资产达8542.61 亿，本期实现投资收益341.95 亿元，较2007 年同期减少0.66%。公允价值变动损失为 77.66 亿元，本公司 2008 年上半年的总投资收益率为 2.33%。

　　根据公司2007 年底公布的内含价值2525.68 亿，一年新业务价值120.47 亿等，以及今年上半年的经营及其变动情况(公司股东权益比去年底减少429.67 亿，本期总体收益率较低，尽管个险期缴首期保费增长仍保持较快)，我们认为，按内含价值，一年新业务价值及其合理乘数衡量，其当前股价对应的一年新业务乘数估计约为32 倍，仍属偏高，暂维持对其中性的评级。