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　　15%的套利空间并不安全

　　根据深交所公开信息显示，鞍钢集团自上周举牌以来，曾经护盘攀钢系的中信证券大连人民路营业部席位继续大举买入攀钢系股票(此前鞍钢集团正是通过此席位购入攀钢系个股)。

　　另外，自8月5日以来，攀钢钢钒出现了八笔大宗交易(在8月15日至8月20日连续四个交易日发生)，八笔交易累计成交达到5326万股，而买卖双方一直是 “世纪证券交易单元”和“信达证券交易单元”。

　　鞍钢集团和一些机构都竞相买入并参与了攀钢系股票的套利，这一切似乎说明攀钢系重组进程正朝着既定的步伐前进，按理说这三只股票的股价应当继续向行权价靠拢。

　　但是，就在昨日沪深两市股指涨幅均超过7%的情况下，攀钢系三只个股涨幅却均为3%左右，表现明显弱于大盘。根据攀钢系重组方案，长城股份、攀渝钛业和攀钢钢钒的现金选择权行权价分别为6.5元/股、14.14元/股和9.59元/股。

　　以昨日的收盘价计算，长城股份、攀渝钛业和攀钢钢钒的套利空间分别为14.04%、 15.43%和16.67%。从套利的角度分析，截至昨日，攀钢系三只股票依然存在15%左右的套利空间，但为何投资者对此熟视无睹？

　　光大证券研究员赵湘鄂认为，这主要是由于重组依然存在不确定性。“现在重组方案还处在证监会审批过程中，如果证监会不同意原方案，那么攀钢重组就宣告失败；如果证监会通过了，鞍钢集团最终能否拿出支付现金选择权的资金是个问题，而且最终行权方式、时间点难以把握，未来不确定性依然存在。”

　　他指出，由于攀钢系的估值远远超出行业平均估值，如果重组不成功，攀钢系肯定会下跌到平均估值，这也是投资者不敢参与套利的主要原因。“因为目前他们的股价是建立在重组的概念之上，而不是业绩增长的基础之上。”

　　天相投顾的王招华也认为，尽管目前来看鞍钢集团改变现金选择权承诺的可能性较低，但此次重组依然面临证监会最终是否批准的重大不确定性，这也在很大程度上影响攀钢系股价走势。

　　一位机构投资者表示，即使重组方案最终能够确定，但由于重组时间的不确定性，考虑到时间成本，若套利空间不大，将不会参与。