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　　投资要点：

　　2008年上半年，中国平安实现净利润71.02亿元，同比降11.9%；每股收益0.97元，同比降16.4%；2008年6月30日的净资产为809. 55亿，比年初减少262.79亿元，每股净资产11.02元，同比降24.5%。在上半年的资本市场环境里，能交出这样一份财务业绩算不错了。

　　寿险净利润61.81亿元，同比增长28.4%，贡献了总利润的85%。导致寿险利润增加的关键因素是寿险准备金提转差减少了245.21亿。准备金提转差的减少主要是因为投资型保险的准备金提转差对投资资产价值的波动有对冲作用；去年上半年对高利率保单大幅增提准备金也是一个重要原因；此外，今年赔付和满期给付增加也会减少准备金提转差。

　　权益投资比例从24.7%下降至15.6%，其中股权投资比例从21.4%下降至12.2%。公司一方面减持国内股，但十大重仓里面却增加了四只海外基金，合计金额达120.82亿元人民币。截至2008年6月30日，公司累计浮亏98亿，扣除富通投资的浮亏105亿，其他投资基本持平。

　　寿险保费的增长质量较高：个险增长24%，占寿险保费收入的78%，高于同行；尤其是，个险中的首年期缴增长了30%。2008年上半年新业务价值增长26.05%，符合我们预期。

　　虽然寿险和产险的偿付能力都已经逼近监管部门要求的偿付能力充足率临界值100%，不过，并不需要对这种偿付能力的下降过于担忧。总部截至6月底尚有532亿净资产，与去年底的534亿基本持平，对下属子公司仍有很强的注资能力。

　　我们预计中国平安2008年的净利润和每股收益分别为120.69亿元和1.64元，下降20%；2009年净利润和每股收益分别为150.86亿元和1.64元，增长25%。我们对寿险业务采用内含价值估值方法，对其他业务采用P/B估值法，得出2008年每股评估价值60元，增持评级。

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