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　　08年上半年业绩符合预期。08年1-6月份，公司实现营业收入62，349万元，同比增长31.83%；营业利润6，011万元，同比增长4.34%；；归属母公司所有者的净利润5，061万元，同比增长68.87%，实现基本每股收益0.26元。同时，公司预计08年1-9月份归属于母公司所有者的净利润将同比增长30%-50%。

　　公司产销规模扩大带动营收水平稳步增长。报告期内，公司营业收入稳步增长，主要原因在于再融资项目进展顺利，公司产销规模扩大带动营收水平同步增长；公司营业利润增速小于营业收入增速，主要是因为水晶钻产品、光学镜片产品毛利率同比大幅下滑20多个百分点，由此带动综合毛利率下降2.61个百分点，除原材料不饱和树脂、玻璃球等高位运行外，国外潜在竞争企业冲击国内市场，公司主动性调整价格，是水晶钻产品毛利率同比大幅下降的主要原因。

　　国产设备投资抵免所得税是公司业绩高增长主要原因。公司08年6月份获准技术改造国产设备投资抵免企业上半年所得税1041万元，直接增加公司上半年度净利润，增厚每股收益0.05元。根据我们统计测算，公司及其分公司通过技术改造投资国产设备应抵企业所得税总额为2，240万元，07年度和08年上半年分别抵免200万元和1041万元，剩余998万元在之后报告期抵免，大约将增厚未来业绩0.05元。

　　“生产商+服务商”双重角色定位优势依然突出。公司作为服饰辅料行业（钮扣）龙头企业，其“生产商+服务商”双重角色的定位，一方面能满足品牌服装对上游服饰辅料企业规模、品质、品牌匹配和设计能力的要求；另一方面，公司在全国各大中城市设立的17家销售分公司和40多个营业网点，近百家特许经销商，进行“一站式服装辅料供应”超市式营销，体现出公司服务商优势，公司这两方面优势必然受益于下游客户的集聚。

　　募集资金项目进展顺利。公司08年初公开增发再融资项目-高品质金属钮扣、高档多彩人造水晶钻、新型拉链技改项目均进展顺利，并在报告期内实现净利润共计4，044万元，随着三项目的顺利进行，钮扣和人造水晶钻及新型拉链产能逐步释放将带动公司收入规模进一步扩大，但水晶钻等产品毛利率的回归，决定了公司业绩将由快速增长转向平稳发展。

　　风险提示：1、宏观经济放缓背景影响下，公司募集资金项目适度调整由此带来的项目不达预期收益的风险；2、国内外潜在竞争因素，致使公司水晶钻等产品毛利率持续下降的风险；3、随着公司产能的释放，公司销售网络及服务无法同步跟进的风险。

　　盈利预测及估值评级。我们根据公司半年报中分产品收入明细及产品毛利率变动情况，小幅下调了公司盈利预测。我们依然根据国产设备投资抵免企业所得税抵免期的不确定性分为两种情况预测，即：若剩余未抵免部分（998万元）08年下半年抵免，公司08-10年每股收益预计分别为0.80元、1.04元和1.24元；若剩余未抵免部分在09年抵免，公司08-09年每股收益预计分别为0.75元1.09元和1.24元，根据上述两种情况下和昨日12.80元收盘价，公司08-09年滚动市盈率分别在16.5倍12倍左右，估值仍具有一定的吸引力，但考虑到公司部分产品毛利率大幅下降带动公司整体盈利能力趋降，我们下调公司评级至“增持”。

　　（具体内容请见附件）