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　　马琳娜

　　看高一线

　　金晶科技(600586)的100万吨的纯碱生产线于7月18日晚正式结束试运行，7月21日开始正式生产。公司将很有可能在2008年生产纯碱30万吨。纯碱是玻璃的主要原材料，一般占总成本的1/4。凭借这100万吨的纯碱产能，公司不仅大幅度降低了生产成本，而且在行业内率先实现了产业链向上游延伸。公司的纯碱项目毛利率将保持在30%以上。综上所述，我们预计金晶的纯碱业务在2008年会给公司增加5.25亿元的收入，2009年为16.5亿元。

　　金晶科技除了滕州的2条600T/D的生产线在使用煤焦油之外，其余的生产线全部成功实现了油改气。目前，国内成功实现油改气的只有金晶科技、三峡新材和南玻。

　　公司在超白玻璃市场一直独享寡头垄断的地位。公司拥有来自国际玻璃巨头PPG的全套先进技术，使得公司在国内市场能够独享超白玻璃50%的高毛利率水平。公司现有一条生产超白玻璃和高档浮法玻璃的生产线，总产能为360万重量箱。截至今年上半年，公司已拿到了220万重量箱超白玻璃的订单，仅这一部分订单增长就会为公司增加至少1.6亿元的收入。而且现在超白玻璃的使用范围迅速扩展这一趋势也体现在了公司订单增长上。

　　公司年产360万重量箱的防紫外线节能玻璃已于今年1月底点火，将于下半年正式投产。目前生产出来的防紫外线节能玻璃主要用于汽车，随着公司产品规格的完善和市场销售的推广，防紫外线节能玻璃的应用范围将大幅扩展。我们预计2008年全年公司将生产防紫外线节能玻璃150万重量箱。将为公司带来1.5亿元的收入。

　　投资评级：预计金晶科技2008年、2009年的每股收益分别为0.53元和0.83元。鉴于公司的新增纯碱产能将于2008年释放和公司超白玻璃的国内第一的龙头地位，我们给予公司2008年20倍市盈率。公司6个月目标价为10.6元，公司12个月目标价为16.60元，给予金晶科技“短期中性、长期A”的评级。

　　投资风险：8月11日，金晶科技有1.44亿股的定向增发机构配售股份解禁，占已流通股数的66%。机构的持股成本为18.10元，10送10后为9.05元，仍然有减持意愿。我们预计届时至少有3000万股会进入二级市场交易，因此公司股价在短期内下行的可能性非常大。

　　(国都证券 马琳娜)