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全聚德(002186)前日涨停,自7月份大盘反弹以来,累计涨幅超过30%,最高涨幅近40%。但券商研究员提醒投资者,作为奥运主题股,全聚德目前二级市场的估值水平(昨日收报54.19元)早已脱离基本面支撑,注意规避风险。
全聚德(002186)在未来几年中的发展仍将以全聚德品牌的扩张为核心,其成功的关键在于通过外延式扩张门店数量增长情况以及现有餐饮门店盈利能力的提高情况,其中新开直营门店的成功与否最为关键。
行业挑战日趋激烈
全聚德的菜肴特色与制作工艺非常适合品牌扩张;特许门店分布广泛,极大地提高了品牌知名度;直营店多地处黄金地段,自有物业占比较大,经营稳定程度高;传统门店的客源结构日趋完善,业绩有进一步提升空间;“一个中心,两个基地”完整的产业链结构利于公司外延式发展;即将全面推行的全聚德门店星级评定方法将从硬件、规模、价格等方面对各门店加以区分,利于品牌细分以及针对目标市场采取灵活的调整策略。
公司的特许经营业务未来几年增长趋缓,拓展模式有待改进与创新;来自行业内竞争者的挑战日趋激烈;烤鸭菜品在华中、华南、西南地区的市场接受程度尚待观察;营业收入增长趋缓与销售商品业务毛利率下降的趋势带来压力。
“三大店”潜力有限
“三大店”仍将是公司利润的主要贡献者但增长潜力有限;前门大街改造工程进度推迟影响前门店的开业时间,进而影响到公司2008年业绩;公司在全国范围内的门店布局初具规模,新店拓展速度明显加快,然而受新店培育期以及一次性开办费等因素的影响,新店对业绩贡献有限。我们看好公司培育新店的能力以及旗下众多知名品牌的实力,尽管新店短期内对公司业绩贡献有限,但为公司中长期发展打下坚实基础。
预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.56元、0.74元、0.89元,对应股价为22.40元。公司借助奥运题材成为市场人气聚集点,目前的动态市盈率已近90倍,因此我们给予“卖出”评级,以回避潜在风险。 (广发证券 张皓)
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