专家：工行市值超花旗有其合理性(2)

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　　从经济发展看工行估值

　　工商银行作为中国最大的商业银行，其盈利的增长不仅反映其自身经营管理的水平，更多的是对中国经济增长的反映。

　　处在全球经济发展最快的区域，中国商业银行盈利成长速度将远超成熟市场国家的商业银行。世界银行就全球的经济发展速度和贫困人口的变化进行了预测，结果显示2005年至2015年期间，中国不仅是经济增长速度最快的国家，也是贫困人口减少速度最快的国家。工商银行作为国内最大的且以本土业务为主的商业银行，其批发业务必将伴随着经济的发展而保持高速发展，其零售业务亦必将伴随社会财富的积累而保持较高的增长速度。依托区域经济的快速增长，凭借其已经具备的核心竞争力，盈利水平亦将快速增长。价值成长是工商银行也是中国商业银行在市场中的估值基础。

　　客户资源价值远未得到开发。与成熟市场国家的商业银行相比，国内商业银行仍处于分业经营状态，商业银行提供的金融产品相对单一，远不能满足客户的金融服务需求。随着我国多层次市场体系的建设，新的金融创新产品将不断推出，金融产品的丰富将改变目前商业银行对客户资源价值的挖掘，提高产品附加值。目前市场投资人对国内商业银行，特别是国有大型商业银行客户价值的反映严重不足，笔者认为以工商银行为代表的国有商业银行的价值未来成长空间十分巨大。

　　笔者认为，从经济增长的前景和多层次市场体系的建设来看，以工商银行为代表的中国商业银行无论是市值水平还是市值增长金融市场发展的前景决定的。中国商业银行能否充分利用历史所赋予的机遇，实现做大做强的梦想，将取决于商业银行的价值管理能力。

　　(本文作者张曦为中国银河证券股份有限公司研究所总监；王铁锋为吉林大学博士生导师)