维生素C价格飙升 两大户业绩提升成定局

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　　闫铮

　　2008年初，维生素C(下称VC)开始走出10年阴霾，一路看涨，截至6月24日，VC市场价格超过135元/公斤，受此影响，生产VC的两家上市公司——东北制药、华北制药的业绩也显著提升。有专家预测，到2008年底，这两家上市公司的每股收益将比2007年增长2倍以上。

　　A股的两个VC生产大户国内VC主要由石药(在香港上市的中国制药)、东北制药、江山制药和华北制药生产，只有东北制药和华北制药两家为A股公司。

　　东北制药和华北制药的一季度报告显示，由于VC价格上涨，两家上市公司的业绩有着明显改观。东北制药的业绩上涨明显，净利润同比增长274.20%，但由于东北证券的VC资产于2007年7月才回归股份公司，2008年一季度表现与上年同期有不可比因素。不过联合证券认为，东北制药拥有2.2万的VC产量，充分享受VC价格上涨带来的收益实属正常。此外，从华北制药的角度来看，26.81%的净利润增长也颇可观，

　　两家公司利润的高增长，一是得益于VC价格的攀升，二是VC在两家上市公司的营业构成中占有较大份额。2007年，在华北制药的产品中维生素类产品占营业收入比例的20%-25%，其中，VC是主要代表产品。6月24日，日信证券行业分析师池东辉告诉《证券日报》，依据她的测算，2007年VC约占华北制药营业收入的23%，2008年有可能增加到26%。

　　而东北制药在此方面也不遑多让。根据中投证券的预测，2008年，东北制药生产VC产品的收入将占总营业收入的18%。正是较高的产品比重，保证了两家公司在本轮VC价格上升时期获益。

　　VC对利润增长贡献逾四成

　　根据中投证券的研究报告，VC为东北制药贡献的毛利在2008年有望达到42%，VC的净利润贡献远远超过制剂贡献的净利润。

　　不过相比之下，光大证券认为，华北制药的毛利率优势似乎更大。光大证券在5月底的研究报告中称，根据分析，华北制药的原料药给公司的毛利率做出了重要的贡献。再从一季度来看，两家公司的毛利率均在20%-30%区间，华北制药的毛利率略高于东北制药，华北制药产业综合比较优势比较明显。池东辉表示，2007年VC对华北制药的毛利率为20%，随着VC价格的上涨，预计今年将达到30%-40%。6月23日，天相投顾告诉《证券日报》，虽然生产VC的上游成本在增加，但其增长速度不及VC的增长速度，使得两家上市公司毛利率增长较快。

　　中投证券行业分析师周锐在接受《证券日报》采访时表示，VC价格上涨对两家上市公司利润增长影响非常明显，其中VC价格上涨对东北制药利润增长的贡献预计在90%以上，华北制药对VC价格变化不如东北证券敏感，预计VC价格上调对其利润增长的贡献约在40%左右。