金融街：惠州项目年内贡献利润

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　　●公司现有业务架构为“出租经营+开发”、“写字楼+非写字楼”的双业务架构，在保证业绩稳定的同时，能获得业绩的快速成长。公司未来发展战略将聚焦于商务地产和京津地区，该战略正确而可行。

　　●公司资金充足，资金压力很小。拿地项目上将控制结构，保持谨慎，产品类型上集中于高附加值产品，包括城市核心区商务综合体和高端公寓等。北京市将致力于打造北京国际性金融中心，这将提升公司成长空间。金融街西扩年内有望出成果。

　　●惠州项目良好的盈利前景已经较为清晰，盈利空间来自于巽寮湾得天独厚的区位优势和海湾优势、惠州第二产业发展创造的房地产市场机会、拿地成本很低(楼面地价300 元左右)、拿地后立即开发避免囤地造成的财务费用等前期费用过高。巽寮湾项目风池岛一期酒店式公寓中小户型产品设计，很好地切合了当前的市场需求，有利于公司快速销售和积累客户资源。喜来登酒店和风池岛酒店式公寓年内有望产生收入贡献。

　　●维持前期2008年0.47 元和2009 年0.71 元EPS预测；7.5%贴现率对应的RNAV为14.72 元。目前股价10.45 元，对应2008 年PE 只有22.2 倍，2009 年PE 为14.7 倍，净资产对应的PB 只有1.83 倍，PB 估值创下自2004 年1 月2 日以来新低。维持“增持”投资评级，并持续重点推荐。 (国泰君安)