攀钢钢钒：钛主业将成增长的主要动力

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　　●公司近日公布了《发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书》(草案)。攀钢钢钒拟向攀钢集团、攀钢有限、攀成钢和攀长钢定向发行74917.22万股，购买其价值719,250万元的钢铁、钒、钛、矿业等产业相关的经营性资产，同时拟通过换股方式吸收合并攀渝钛业及ST长钢。

　　●分析与判断。1、资产注入后，攀钢钢钒的产业结构中将增加以矿业公司为主体的矿产业、以钛业公司及攀渝钛业为主体的钛产业，同时，原钢铁产业将增加无缝钢管、建筑钢材、特种钢材等产品，使公司成为集钢铁产业、钒产业、钛产业于一体的大型钢铁钒钛联合企业。2、钛产业将成为攀钢的支柱产业和核心竞争力。本次注入的资产还包括攀长钢的在建项目。预计到“十一五”末，该公司通过扩大自身产能和资本运营，将力争实现钛精矿120万吨/年、钛渣30万吨/年、硫酸法钛白粉35万吨/年、氯化法钛白粉9万吨/年、海绵钛1.5万吨/年、钛材1万吨/年的产业规模，产值将达到150亿元左右，利润近40亿元。3、攀钢集团矿业公司的资产注入后，公司将成为拥有铁、钒、钛矿的资源型企业。在目前铁矿石成本不断上涨的大背景下，公司的资源优势及成本优势将得以体现。4、资产注入后，公司总股本将增加至49.84亿股，而2007年每股收益将从0.311元上升至0.346元，净资产收益率将从9.05%提高至10.86%。

　　●投资建议。资产注入后公司2008EPS预测为0.285元，动态PE为36.07倍。我们预测2009年至2010年，公司的钛材将成为利润的主要增长动力，预计每股收益分别为0.45元和0.9元。按2010年EPS20-25倍的PE估值，则公司合理价值为18元-22.5元，故维持“推荐”评级。(银河证券)