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云南白药:预期2010年进入高速成长http://www.sina.com.cn 2008年05月21日 08:48 中国证券网-上海证券报
新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。 ●从公司业务看,过去8年持续快速增长,收入复合增长率43%,净利润复合增长率33%。2005年初公司确定“稳中央、突两翼”发展战略,经过三年市场培育,2008年两翼产品将可能双双突破5亿,此时公司中央产品开始进入平稳发展期,两翼产品占工业收入比重将从2004年的8%提升至2008年的50%,白药系列向快消品延伸基本获得成功。两翼产品2008-2009年费用投入依然较高,预计两翼产品净利润占工业利润比重将从2008年的22%上升至2010年的40%,两翼产品成为增长接力棒。急救包2008年会有小量销售,我们看好白药这一延伸产品的中长期市场空间。 ●公司股权激励尚没有进展,整体搬迁是2008年头等大事,8月呈贡生产基地进入全面施工,预计2009年末实现整体搬迁。Ⅰ期设计14个剂型,产能100亿,预计投产后每年新增折旧4000-6000万。Ⅰ期投资10.8亿元、引入一些新品和技术等因素,公司有资金需求,融资已纳入议事日程。 ●公司给出的2008-2009年的盈利增长预期是平稳,2010年进入高速成长。我们维持2008-2010年0.81元、1.04元、1.35元每股收益预测,预测市盈率分别为39倍、30倍、23倍(如果融资2009年有摊薄),这一估值基本合理。纵观白药历史,公司围绕核心产品所做的决策都获得成功。 ●短期业绩平稳、没有催化剂因素、后续有融资压力,在当前价位,我们建议投资者耐心等待,2008年30倍左右市盈率是有较高安全边际的价位,长期投资者如果愿意以时间换空间,也可在25元-30元之间增持,我们维持增持评级。 (申银万国) 新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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