西飞国际：国家专项补贴成为最快利好

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　　本报记者 王金

　　“西飞国际(000768.SZ)如果要明显受益于‘大飞机’项目，起码要十五年以后。”一位业内人士告诉《财经时报》。“但参与研发期间，国家专项补贴以及整机生产能力的提升，会促进公司基本面的成长。”

　　一般而言，一架大飞机由300万到500万个零部件组成，这些零部件需要有数千家配套供应商生产，并集成了数学、空气动力学等上百种学科和7000余项技术。因此，尚处于起步阶段的大飞机项目无法给西飞国际带来什么重大的利好，投资者应理性看待“大飞机概念股”。

　　受益补贴

　　“对于西飞国际这样的龙头公司，有可能承担90%的机体制造，受益将最为明显。但不会很快，至少要十五到二十年才会见成效。”平安证券机械分析师叶国际接受《财经时报》采访时表示。

　　“不过指日可待的是，公司在参与项目设计研发过程中，国家会给予一些专项补贴。相关的政策倾斜，也会促进该公司的设备更新。”

　　叶国际认为，大飞机的总体设计预计主要由中航一集团旗下的第一飞机设计研究所承担，大飞机的制造将采用目前ARJ21的模式——即由西飞国际、沈飞民机公司、成飞民机公司生产大飞机部件，而由上海飞机制造厂总装。据悉，大飞机研发预计到2020年左右才能完成。

　　但叶国际同时提醒投资者：“西飞国际以军工概念支撑，市盈率过高了，建议短期回避。”

　　注入整机资产

　　西飞国际公布的年报显示，公司2007 年实现主营业务收入21.69 亿元，净利润9381.9万，分别同比增长 12.23%和34.66%。实现每股收益0.146 元，平均净资产收益率4.44%(加权)。

　　2008年2月，通过非公开增发，大股东西安飞机工业(集团)有限责任公司(持股43.49%)将部分军机和民机的整机生产资产注入西飞国际。此次注入的资产包括飞机研发、飞机生产制造、飞机用户支援、飞机改装维修业务以及飞机生产技术装备、设备维修、飞机生产所需辅助生产系统的相关资产和负债。通过这次注资，西飞国际形成了完整的飞机制造产业链，完成了从飞机零部件制造商向整机制造商的转变。

　　整机制造资产注入前，主要产品有飞机部件、汽车部件、铝合金型材及装饰材料的西飞国际，收入构成中占比很重的飞机部件生产毛利率约15.5%，为西飞集团整机配套的零部件产品与转包产品毛利率只有约6%。

　　注入整机资产后，飞机整机收入将在公司总体收入中占据主要份额。由于整机毛利率高于零部件毛利率，因此这将带动公司总体毛利率的大幅上升。

　　“通过控股沈飞民机和成飞民机，西飞国际已经整合了中国一航的绝大部分民机制造业务和转包业务。公司在部分军机和大中型民用飞机制造业务上具备竞争优势。”招商证券分析师刘荣这样认为。

　　据悉，目前西飞国际已累计投入30多亿元进行技术改造，掌握了一大批当代国际航空制造的先进技术，基本具备了大飞机的研制能力。

　　集团整合猜想

　　业界盛传，正式起步的大飞机项目将促进中国一航和中国二航的整合。这或许将直接“波及”到中国一航旗下的西飞国际。

　　目前，业内流传着两种说法：一是将中国一航和中国二航集团旗下的民机制造业务整合，成立一家公司，或按业务拆分为几个分公司，从而使民机制造资源更加集中；二是将中国一航和中航二集团两大集团合并为一家。

　　“无论怎样整合，对西飞国际这样的一线公司都不会有太大影响。”平安证券机械分析师叶国际说，“因为两集团一线公司主营业务互补，一航主营民机、战斗机，二航主营直升机等。二线的零件供应商进行整合的空间或许要更大一些。”