长江电力：停牌加大收购预期

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　　天相投顾

　　摘要：

　　事件描述：

　　长江电力今日发布了“重大事项暨停牌公告”。公告称，公司正在筹划重大资产重组事宜，并将在公告刊登后五个工作日内向相关部门进行政策咨询及方案论证，有关事项尚存在不确定性。公司股票自2008年5月8日起停牌。

　　评论：

　　我们认为公司此次停牌意在商讨有关收购三峡机组事宜。三峡工程年底26台机组将实现全部投产，公司未来未来收购进程有望加快。同时，公司2008年一季度业绩同比大幅下滑44%，年内随着三峡机组投产台数的增多，枯水期业绩有进一步下滑的可能。我们预计公司将收购4台或以上机组。按照公司目前的电价水平，每收购一台机组将为公司带来6.5亿元左右的营业收入，贡献净利润2.8亿元左右。如果公司能收购4～6台机组，净利润贡献为11～17亿元。公司目前现金流充足，负债水平较低，具备通过自有资金和负债来完成机组收购的能力，当然也不排除大股东为了保持控股权采取定向增发的方式。

　　我们假设公司08年收购4台机组，09年继续收购2台，且全部收购为现金收购，不扩大公司股本规模，则08、09年的盈利预测调整为：08年EPS0.68、09年EPS0.77元，维持对公司的“增持”评级。

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