中小板公司业绩过山车值得警惕

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　　据本报信息数据中心统计，2008年第一季度，剔除5家新上市公司，222家中小板公司平均实现营业收入3.08亿元，同比增长35.32%；实现净利润2033万元，同比增长36.81%。平均每股收益达到0.12元，净资产收益率达2.88%。

　　分析中小板公司一季报业绩变化可知，有近八成的中小板公司“报喜”今年中期业绩。同时值得警惕的是，受外部环境以及行业景气的影响，部分中小板公司业绩起伏波动十分剧烈，大起大落现象难以避免。而集行业景气与 内在效益于一身的机械电子化工类公司或成为中小板的避风港。

　　中报展望多报喜

　　数据显示，针对中期业绩预计，222家公司中共有176家公司因业绩改善或提高而“报喜”，比例达79.28%，其中，56家预增、94家略增、3家扭亏、23家续盈；在45家因业绩下滑或亏损而“报忧”的公司中，则有12家预减、23家略减、4家续亏、6家首亏。此外还有1家上市公司不能确定上半年的业绩。由此可见，“报喜”仍为中小板中期业绩的主旋律。

　　按天相行业分类，化工、房地产开发、机械、电气设备等行业预增公司数量较多，且均为报喜公司多于报忧公司；医药生物、纺织服装等行业预降或预亏的公司数量较多，且占行业内已发布业绩预告公司总数的比例较重。整体来看，电气设备、汽车及配件、软件及服务等行业预增预盈公司占绝大多数，这些行业2008年中期业绩值得期待。

　　举例来看，新和成（002001）主营的维生素系列产品的大幅涨价，使得公司预计上半年净利润将较去年同期增幅最高达121倍左右。同时，华星化工（002018）、荣盛发展（002146）、正邦科技（002157）等业绩增幅居前的公司，也均受益于相关产品价格的上涨。主营收入增加，仍是多数公司预计业绩增长的主要原因。

　　而在45家业绩“报忧”的公司中，有22家将业绩下滑归结于原材料价格上涨。中核钛白（002145）就表示，由于产品成本与售价倒挂，公司由此预计今年上半年将首度亏损。

　　业绩“过山车”难以避免

　　事实上，深交所曾一针见血地指出中小板公司的特点：77%的公司以制造业为主，产品出口比重较大，资产和业务规模相对较小，市场议价能力不强，业绩受外部环境影响较大。特别是近年来，原材料、能源、电力价格大幅上涨，人民币升值，出口退税率下调，劳动力成本上升，贷款利率上升，国际贸易摩擦加剧，这些外部环境因素对中小板公司的业务发展带来了较大的压力。

　　在这种情况下，中小板个别公司受行业景气度变化的影响，业绩波动幅度颇为剧烈。其中，产销价格变动对中小板公司业绩的影响已越发明显。统计数据显示，222家进行中期业绩预告的中小板公司中，产品价格的上涨已成为多数公司业绩高增长的主因。与此相对应，业绩下滑的公司则将原因归于原材料价格的增长。

　　例如，华峰氨纶2007年产品售价大幅上扬，业绩同比增长5.5倍，但随着国内氨纶产能的迅速扩大、产品售价的回落和市场需求的减少，该公司2008年一季度净利润同比下降了30.46%。

　　又如去年年报劲增26倍的鑫富药业（002019），由于去年维生素B5市场价格的快速回升，以及维生素B5、维生素原B5（D-泛醇）产销量增加，毛利率一度高达63.97%。而今年一季度其主导产品D-泛酸钙价格高位回落，这使公司其预计上半年净利润同比降幅为0-30%。受益核黄素涨价的的广济药业（000952）与其如出一辙。

　　还有罗平锌电（002114），公司一季度亏损2523万元，同比下滑386.97%。主要原因就在于主营产品锌锭的销售价格由去年的25890.60元/吨大幅下降至17106.50元/吨（不含税），同时单位销售成本的下降幅度小于单位销售价格下降幅度。公司还预计今年1-6月实现净利润比上年同期下降50%-80%。

　　机械电子化工或成避风港

　　分析一季报可知，在中小板公司中占有较大比例的机械设备电子元件类公司有望成为业绩持续增长的“避风港”。

　　数据显示，一季报净利润增长前十名的公司增幅均在200%以上，机械电子行业占4家，石油化工行业公司占3家。事实上，这两个行业也是中小板公司分布最集中的两个行业。增长前十名中，除新和成劲增3200倍外，中小板少有的房地产公司荣盛发展（002146）以1636.98%的增幅高居第二位。机械电子行业的威尔泰、思源电气、银轮股份等分列其后。

　　分行业看，222家公司中46家机械设备公司累计实现净利润9.25亿元，与去年同期的6.18亿元相比，增长了49.53%；31家石油化工塑料类公司实现净利润5.87亿元，与2006年的3.05亿元相比，增长了92.45%。这两个行业的业绩增幅均超过了中小板平均水平。

　　值得关注的是，在强调“成长性”的中小板公司中，多家机械类公司近年来加快并购扩张，增长的持续性表现得较为突出。以“百元股”天马股份（002122）为例，公司分别于去年4月和12月控股了北京天马轴承有限公司和齐重数控装备股份有限公司，构成了完整的产业链。特别是北京天马的冶金、石油、矿山机械专用轴承，以及贵州天马虹山小型及微型精密轴承等，都成为天马股份新扩充的产品。控股齐重数控之后，重大型立、卧式车床、磨床以及重型数控机床等成为公司的又一项主导产品。

　　另一家轴承企业方圆支承（002147）也是如此。公司2007年加大投资力度，迅速提升产能，募资项目迅速体现效益，一季度净利润劲增167%，公司还预计今年上半年净利润同比增长150%-180%。