南京银行：亮丽业绩难掩后续驱动力不足

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　　国信证券 朱琰、谈煊、黄飙撰写日期：2008-05-05

　　中间业务收入环比下降，债券特色削弱公司业绩掌控能力。1.去年同期较低基数造成净手续费业务同比大幅增长104.88%，但环比出现明显负增长，较074Q下降22.8%，营收占比更下降至2.85%，中间业务收入增长乏力现象尚未缓解。2.随着08年加息预期的逐步降低，081Q公允价值变动收益达0.87亿元，较07年末增量达2.08亿元，债券特色使公司利率风险对抗能力薄弱，降低公司业绩掌控能力(公司未在季报中公布一季度债券组合久期的改善情况)。

　　亮丽业绩难掩后续驱动力不足，维持“谨慎推荐”评级。尽管公司一季度业绩同比大幅增长，但亮丽业绩难掩存款及中间业务收入增长乏力等问题，债券特色增加业绩波动因素，维持08和09年EPS预测0.68元和0.84元，目前公司08PE为23.7倍，维持“谨慎推荐”评级。