天威保变：变压器主业盈利提升

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　　天相投顾

　　摘要:

　　07年公司实现营业收入31.56亿元，同比减少0.64%；营业利润4.89亿元，同比增加65.79%；归属于上市公司股东的净利润4.50亿元，同比增加220.0%；摊薄每股收益为0.62元；分配预案为每10股转增6股。同时，08年一季报显示营业收入同比增长41.38%至8.56亿元；归属于母公司净利润同比增长275.44%至2.41亿元；实现每股收益0.33元。

　　07年公司营业收入小幅同比下降主要系公司参股的天威英利06年8月起不再合并报表，扣除此项影响后公司营业外收入同比增长38.48%；利润增速远高于收入增速主要得益于公司参股投资的天威英利、新光硅业两家太阳能电池公司的投资收益大幅增加约176%或1.62亿元，合计占公司利润总额49.61%。

　　我们认为，公司实行输配电+新能源的“双主业、双支撑”的发展战略已进入丰收期，传统变压器主业收入在产能扩张与有能力适当提价的双重效应下，未来3年有望取得年均25%左右的增速；新能源产业在完美布局下的投资收益仍将大幅增长，预计公司2008-2010年实现每股收益分别为1.22元、1.73元、2.66元，维持“增持”投资评级。提示多项新能源项目投产进度的不确定性、人民币升值压力对以出口为主的天威英利投资收益的不利影响及多个项目投资下的财务费用支出或将大幅增加等风险。

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