中国人寿：投资收益准备金率挤压利润

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　　中信证券

　　内容摘要

　　08年一季度公司实现净利润35.24亿元，同比下降63，每股收益0.12元，远低于市场预期，也低于我们全年的预期。

　　盈利预测、估值及投资评级:(08/09年EPS0.61/0.99元，08/09年PE56/34倍，当前价34.21元，目标价30.00元，维持持有评级)。

　　07年新业务价值增速不到15%，预计08年能回升到25%-30%之间上调投资收益假设55个基点至6.05%，风险贴现率10.5%，调整后2008底内涵价值为11.5元/股，一年新业务价值为0.74元/股(增长率上调至30%)，用25倍新业务价值乘数(低于平安的28倍)，我们认为2008年底合理估值为30元;如考虑市场乐观给予30倍乘数，对应为33.7元。