承德钒钛年报点评：钒价出现底部

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　　天相投顾

　　摘要：

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入146.09亿元，同比增长73.79%；净利润4.34亿元，同比增长5.57%；实现基本EPS0.44元。公司同时公布08年1季报，实现净利润0.62亿元，同比增长0.46%，实现EPS0.06元。

　　公司07年业绩与我们在2月25日中的调研简报中预测的0.46元基本一致，但08年Q1业绩较市场及我们的预期值偏低，主因是公司的钢价上调时间滞后于原料价格，以及钒产品协议价滞后市场价1个季度。目前钒价正如我们在三月中下旬所指出的，出现底部。我们坚持认为，钒产品在目前的价位上受到供需偏紧和小钒企高成本的双重支撑，公司08年钒产品(折成V2O5)销售均价达到15万元/吨(含税)可能性较大，08年能贡献公司利润总额的33%，净利润超过40%，这是我们看好公司的一贯逻辑。我们同样看好公司二季度钢铁业绩。

　　根据最新的情况，我们小幅下调公司的08、09年EPS分别至0.85元和0.90元，以4月25日收盘价计算，对应PE分别为15倍和14倍，我们认为公司钒产品业务盈利趋好这一大概率事件使得公司估值应较钢铁、有色企业享受一定的溢价，维持对公司“增持”评级。我们同时提示投资者密切注意后期原料现货价格继续上涨给公司钢铁业绩带来不确定，公司期间费用大幅增加(如07年Q4)、政府(尤其是奥运前后)对钢铁行业(尤其是华北钢厂)的政策、态度、以及大盘波动等风险，并认为钒价短期重回2月份高位的概率偏小。

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