洪城水业：业绩增长乏力

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　　天相投顾

　　摘要：

　　年报显示,公司07年实现营业收入1.83亿元,同比增长7.14%；实现归属于上市公司股东的净利润2937万元,同比增长1.55%。基本每股收益0.21元，分配预案为每10股派1.05元(含税)。

　　07年公司自来水业务首现下滑。下滑的原因一方面是由于人们节水意识的增强导致自来水销售量下降，另一方面则是由于成长上涨加快的同时水价上调滞后，致使毛利率持续下降。我们认为，如果未来水价不作明显的调整，盈利的不断下滑将是必然。而污水处理业务虽开展良好，基本实现满负荷运作，但由于目前公司处理能力仅为6万立方米/日，收入占比仅6.6%，短期看对业绩难有本质提升。

　　与年报同时发布的一季报显示，受雪灾影响公司08年一季度业绩同比下降16%。从全年看，综合5月份萍乡污水处理厂投入运营以及两税并轨等积极因素，我们判断公司业绩下滑的可能性较小。

　　预计公司08-09年EPS分别为0.22元、0.23元，对应的动态PE分别为31倍、30倍。我们认为，公司资产规模较小，在现有行业政策下成长性较弱，当前的估值水平已经较高，因此维持“中性”评级。

　　风险提示。供水成本的上升有可能超出我们的预期。

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