东源电器年报点评：多管齐下做大规模

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　　天相投顾

　　摘要:

　　公司07年实现营业收入3.38亿元，同比增长28.58%；实现营业利润3980万元，同比增长28.42%；归属于母公司净利润3273万元，同比增长28.31%；基本每股收益为0.40元，低于我们此前0.46元的预期；分配预案为每10股转增7股并派现1元(含税)。公司主营业务为中高压开关和成套设备的制造销售，报告期系列开关、开关柜收入(占比84.95)同比增长17.0%至2.87亿元；公司第二大产品钢结构收入(占比6.41%)同比大幅增加57.0%至2165万元。在上游金属材料价格上涨压力下，公司综合毛利率小幅提升0.32个百分点至28.80%，主要得益于主导产品之一40.5KV系列真空断路器及开关设备作为市场龙头地位的市场竞争优势，使得开关、开关柜的毛利率同比增加0.61个百分点至30.31%。

　　公司一方面通过技术创新、股权收购及战略联盟方式逐渐延伸丰富产品线，打造成“发输配控电”一体化系统方案供应商；另一方面加大省外、国际市场区域的开拓以及由电网、厂矿渗透至电厂以改善客户结构；多管齐下做大市场规模并有助于降低市场过于集中单一的波动风险。公司未来3年营收年均增速有望达30%—35%，预计公司2008-2010年EPS分别为0.61元、0.75元、0.93元，维持“增持”投资评级。提示IPO募投项目产能利用率的不确定性及上游原材料价格上涨压力所带来的风险。

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