天相投顾：深长城年报点评

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　　天相投顾 张旭明

　　摘要：

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入10.83亿元，同比增长30.22%；归属母公司净利润2.02亿元，同比增长280.65%；摊薄EPS0.84元，分配预案为每10股派现金2元（含税）。全年营业收入大增的主要原因是房地产业务结算收入同比增长91.53%，其中成都项目是主要的利润来源。净利润增速大大超过营业收入增速的原因是公司出售深振业、深天健的解禁法人股带来1.94亿元的投资收益。

　　公司目前拥有权益项目储备约250万平方米，相对于公司2.39亿的股本显得十分充裕。由于拿地时间较早，成本都比较低，项目盈利能力较强。08年公司将有5个项目进入集中销售，未来两年的业绩增长较有保障。公司已经公告预计08年一季度亏损1400万元左右，主要原因是一季度没有房地产项目结算，这对于结算不均衡的房地产公司较为常见。另外我们注意到公司尚有6.69亿的未结算预收账款，而公司07年的房地产销售收入为7.2亿元，因此08年的业绩基本无忧。公司董事会已通过股权激励草案，行权价格为23元/股，高于目前市场价格，未来股权激励计划的实施将保障公司业绩的稳定增长和释放。

　　我们预计公司08、09年度每股收益分别为1.28元、1.62元，维持公司“增持”评级。