鞍钢股份年报点评

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　　天相投顾

　　摘要：

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入654.99亿元，同比增长20.56%；净利润75.25亿元，同比增长7.45%；实现EPS 1.12元；公司同时公布08年1季报，实现净利润24.43亿元，同比增长2.05%，实现EPS0.34元。 07年业绩低于我们预期值12%，主因是管理费用和成本大幅上升，但我们发现，这种上升的状况并不具备持续性。因为07年下半年吨钢成本环比增加的249元中，仅有约100元是焦矿价格上升所致，剩余的部分只能通过出口税率变化，以及折旧力度加大等因素解释，但后期出口税率继续大幅上调的可能性不大，鲅鱼圈项目步入投产期后折旧等将趋于稳定，因此后期成本增加将主要取决于焦矿价格上涨，在行业供需略偏紧的背景下，共性的成本增加将很容易被钢价上涨覆盖；鲅鱼圈项目步入投产期后，管理费用/销售收入也有望逐渐稳定，08年Q1这一比值回落至3.80%便是证明。我们看好公司鲅鱼圈这一08、09年国内投产的为数不多的高端板材项目，预计公司08、09年EPS分别为1.41元和1.70元，以4月15日收盘价计算，对应PE分别为13.45倍和11.16倍，维持公司“增持”评级。我们同时提示投资者注意大盘波动风险，国内政府对钢价的态度以及公司日后如进入不锈钢领域给业绩带来的不确定性。

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