东方电气：风电业务为未来主要增长点

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　　天相投顾：李亚辉

　　近期，我们组织了对东方电气的联合调研，参观了东方气轮机厂，与公司高级管理层就公司的经营情况及公司公开发行股票等投资者较为关注的问题进行了深入的交流和沟通。

　　公司在手定单800亿，07年新增定单580亿元，08年1-2月新增定单100亿元。公司07年生产风电发电机组208台，销售68台，预计08年一季度风电销售收入超过07年全年销售收入。预计08年产量在600台左右，净利润率在3%-5%之间。公司是目前国内唯一已经具备制造百万级核岛和常规岛设备能力的企业，公司的市场占有率在70%-80%左右。目前核心原材料需要进口，核电设备毛利率较低，核电的盈利还需要等待。目前08年平均钢铁价格相比07年均价有20%左右的涨幅，虽然公司可以锁定40%的钢材价格，部分设备可以与客户共同消化原材料价格涨价风险，但公司08年毛利率会继续下滑，预计公司综合毛利率将降低2个百分点左右。目前董事会审议并通过《关于公司公开增发A股股票方案的议案》。拟发行股票数量不超过6500万股，拟募集资金39.64亿元。虽然看好项目的未来发展前景，但短期内对公司业绩有摊薄影响，如果08年增发成功，将能滩薄08年每股收益7%左右。

　　不考虑公开增发因素，预计公司08-09年每股收益分别达到3.03元、3.25元，动态市盈率分别为14倍、13倍，维持增持评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；考虑到市场公开增发股票的抵触情绪，公开增发股票方案短期会对公司股价有一定的影响；08年4月17日有限售条件的流通股2250万股上市流通，也将会对股价产生一定的负面影响。