东方航空：整体扭亏 但主业持续亏损

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投顾：张勋

　　东方航空2007年实现营业收入435.3亿元，同比增长13.92%，实现归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，比上年扭亏35.78亿元，折合基本每股收益0.12元；扣除非经常性损益后基本每股收益0.005元。

　　公司扭亏的主要原因在于：一，客运业务量增长、客座率同比提升2.24个百分点，使得公司主营业务利润增加27.5亿元，增长89%；二，人民币加速升值在07年的加速升值为公司带来汇兑收益20.23亿元，同比增长128%，是公司税前利润的2.86倍。如果剔除汇兑收益影响，公司07年主要业务实际税前亏损为13.16亿元，折合每股收益为-0.27元。

　　报告期内，公司收入客公里、收入货运吨公里同比分别增长13.75%、6.96%，低于行业增长速度；并且受公司运力投放和竞争影响，香港地区航线业务量呈现负增长态势。

　　以航班班次计算的公司在虹桥机场和浦东机场的市场份额分别为比06年下滑1.6和1.8个百分点，公司对上海市场的控制力进一步减弱。

　　风险提示：关注高油价、经济增长放缓和人民币升值波动等因素对业绩影响。

　　我们预计公司08年、09年EPS分别为0.25元、0.43元，公司的投资机会在于行业重组。考虑到高企的航油价格、A-H价差、行业重组预期暂时降温等因素，我们建议

　　短期以关注风险为主，调降评级至“中性”。