中航地产：转型房地产盈利能力大增

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　　天相投顾

　　摘要：

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入22.63亿元，同比增长55.92%；营业利润3.24亿元，同比增长122.10%；归属母公司净利润1.50亿元，同比增长108.66%；摊薄EPS0.74元，高于我们原来0.69元的预期，分配预案为每10股派现金2.5元(含税)。

　　公司全年收入增长和利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率较高的房地产业务和酒店经营业务增长较快所致，同比分别增长133.76%和43.65%，而毛利率较低的自行车业务基本保持平稳并有望在08年完成剥离。未来两年，公司的坪地、昆山、新疆等项目陆续进入销售结算期，未来几年业绩高增长非常值得期待。公司目前拥有4家酒店，计划到2010年发展到13-15家，随着商业物业持有量的增加，未来酒店经营和物业管理对整体业绩的贡献将提升，公司的现金流和盈利能力都将得到改善。

　　公司作为中国航空技术进出口公司旗下地产业务的唯一平台的战略更加明晰，外延式的增长将为公司的快速发展注入强大的动力。目前公司总市值不到40亿，“大集团、小公司、小市值”的特征十分明显，相对于拥有的和未来有整合预期的资产投资价值明显。此外，加大投资工业地产和股权收购力度，积极增加新的利润点。

　　我们维持公司08、09年EPS的盈利预测为1.21元、1.42元，继续维持对公司“买入”的投资评级。

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