科陆电子：载波表有望成为增长亮点

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　　●公司主要产品有用电管理系统、电子式电能表、标准仪器仪表等，自2004年以来，电力自动化产品比重不断提高。目前，在用电管理系统、电子式电能表领域，公司市场地位居前。由于用电管理系统收入增长迅速以及财务费用大幅降低，2007年业绩同比增长110%。由于产能接近饱和，无法满足快速增长的市场需求，公司目前依靠租赁厂房加快完成订单任务。募投项目预计在2008年底、09年初投产。

　　●电子式电能表中的新一代网络通信表未来几年增长迅速。从目前订单情况来看，载波表今年有望实现100%以上的增长速度。为此，此次定向增发主要投向成都科陆电子用于扩大载波表生产。子公司深圳科陆软件公司2008年后所得税率有所提高深圳科陆软件公司2007年净利润占当年公司净利润的60%左右，2006-2008年所得税优惠减半税率为7.5%，从2009年开始所得税率可能恢复为15%，对净利润有一定的影响。

　　●定向增发主要用于智能/网络电能表以及电力电源等项目，增发价32.56元，目前市场价格已跌至27元左右，我们认为目前定向增发实施有一定困难，或延迟或修改增发方案。

　　●公司通过收购微能科技介入变频器行业，由此进入节能领域，前景广阔。目前收购事宜正在进行之中，短期内对公司业绩影响不大。此外，新成立的海顺投资有限公司主要进行新技术领域投资，目前尚未产生业绩。由于募投项目投产，我们预计公司未来两年业绩快速增长，2008年、2009年业绩分别为0.82元、1.17元，目标价36元，给予增持评级。

　　(中信建投)